长电科技:业绩略好于预估

结论与建议:

    公司公告得益于非经常性损益增加以及原长电本部业绩稳步提升,2017年公司全年净利润约3.4-3.8亿元,YOY增长220%-258%,略好于预估我们此前3.2 亿元的预估,相应的4Q17公司净利润1.8亿元-2.2亿元,YOY增长275%-361%。长期来看,星科金朋上海厂搬迁至江阴后,其FC产能与长电先进Bumping形成一站式的服务运营模式,将对业绩修复提供有力帮助,中国大陆新增晶圆厂数量大,封测需求将持续快速增长,公司作为国内封测龙头,尤为受益。 基于封测行业景气提升、星科金朋业绩好转的判断,我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为3.7亿、6.6亿和11.7亿元,YoY增长243%、81% 和76%,对应EPS为0.27元、0.49元和0.86元;目前股价对应2017-2019年PE分别为72倍、40倍和23倍,考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

    全年业绩略好于预期,4Q17 业绩有所改善:公司公告2017 年全年净利润约3.4-3.8 亿元,YOY 增长220%-258%,略好于我们此前预估,公司业绩大幅增长源于非经常性损益增长3.2 亿元以及原长电业绩稳定提升。全年扣非后净利润亏损2.5 亿-2.9 亿元,较上年同期扩大19%-39%,主要源于星科金朋大幅亏损,虽然亏损较上年基本相当(约6.3 亿元左右),但由于公司所占星科金朋权益从39%提升至100%,导致因股权比例变动导致归属于上市公司股东的净利润亏损比上年同期增加2.9 亿元左右,若按上年同口径合幷比例测算,扣非后归母净利润同比增加2.2 亿元到2.5 亿元。分季度来看, 4Q17 公司净利润1.8 亿元-2.2 亿元,YOY 增长275%-361%,除非经常性损益增加外,4Q17 星科金朋业绩负面影响有所降低,其中JSCK(长电韩国) 较上年同期大幅增长,经营业绩增长约1.6 亿元。展望未来,星科金朋上海厂搬迁完成,将依托江阴人力低成本的优势,与长电先进形成FC+Bumpin 的一站式服务体系,整合的作用即将显现。另外,未来几年中国大陆晶圆厂数量将大增,对应封测需求将持续快速增长,公司作为国内封测龙头,将受益于此。

    盈利预估:预计公司2017-2019 年可实现净利润分别为3.7 亿、6.6 亿和11.7 亿元,YoY 增长243%、81%和76%,对应EPS 为0.27 元、0.49 元和0.86 元;目前股价对应2017-2019 年PE 分别为72 倍、40 倍和23 倍,考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。