信捷电气业绩快报点评:短期非经营因素扰动不改长期成长逻辑

维持目标价,维持增持评级。信捷电气发布2017年业绩预告,受所得税税率上升影响,全年业绩略低于预期。下调公司2017-2019年EPS为0.87、1.15、1.51元(调整前为0.98、1.29、1.68元),维持目标价44.83元,对应2018年39X PE,维持增持评级。

    2017年业绩略低于预期。近日公司发布业绩快报,2017年公司实现营收4.84亿元,同比增长37.01%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长22.51%,略低于预期。

    受益下游行业回暖和产业升级双重拉动,公司工控业务进展良好。目前PLC国产化率约为10%,远低于工控行业35%的国产化率水平,未来进口替代空间较大。从行业层面看,2017年上半年小型PLC市场增速超过15%,公司作为行业龙头受益明显,我们预计2017年PLC收入增速将超过30%。伺服方面,一方面公司依托PLC的市场地位与伺服产品打包销售,另一方面伺服下游机床、纺织、包装等行业的回暖也将带动产品销售,两方面因素共同带动公司伺服产品的高增长。

    短期非经营因素扰动不改公司长期成长逻辑。公司未能通过2017年高新技术企业认证,全年所得税率将由15%上升至25%,该项因素将减少1500多万元的净利润,占公司2017年归母净利润的12%左右。我们认为在2018年仍将继续申请高新技术企业认证,该项不利因素未来有望消除,同时伺服+PLC超过百亿市场公司仍有较大提升空间。

    风险提示:市场竞争加剧影响毛利率水平,新产品推广进度低于预期