金卡智能:物联网表快速放量,海外业务值得期待

一、事件概述

    近期,我们调研了金卡智能,与公司管理层进行了交流。

    二、分析与判断

    智能燃气解决方案领头羊,物联网表快速放量毛利率大幅提升

    公司业绩预告净利润3.42~3.68亿元,同比增长290%~319.9%。1)量的方面,受煤改气因素刺激,全年业绩出现高增长,国企订单主要在四季度确认。2017年,公司民用表出货量350万台,占行业20%以上,行业领先。其中物联网表(出货量200万,市占率超过90%)首次超过IC卡表(出货量160万台)。2)盈利能力方面,在天信仪表工业气表产品国产化比例提高、规模经济效应、物联网表销量占比增加等多重因素带动下,公司2017年Q3整体毛利率提升6.68pct至49.04%。

    煤改气推动智能燃气表销量增长,老表更换带动存量更新

    2020年,天然气消费量占一次能源消费比例由目前的6%提高到10%,未来三年,天然气新增需求可观。短期看,煤改气继续推进的力度不减,房屋新开工面积维持在稳定的水平,燃气罐改造成管道燃气的需求,十年以上的燃气表面临更新等因素,都会带动未来三年燃气表销量的增长。我们预计2018年,这些因素对行业需求的拉动仍将持续,在此基础上,公司2018年收入仍保持20%以上。

    国内坚持大客户战略向水务等领域延伸,2018年海外业务是亮点

    国内市场方面,公司已服务350家燃气公司,覆盖3000万用户,坚持实施大客户战略,并由燃气向水务等其他领域延伸,空间扩大。海外市场方面,海外燃气表的智能化率不足10%,尤其是欧盟和俄罗斯市场空间较大,公司与华为有技术和市场上的强力协作,通过参展、客户拜访等形式,逐步渗透。1月份,公司与TCL INTERNATIONL,INC签订了燃气采购合同,金额4892.48万元,是公司智能燃气表在海外业务的首笔订单,我们认为海外业务是公司2018年主要的看点之一。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2017~2019年,公司归母净利润分别为3.43/4.36/5.20亿元,EPS分别为1.46/1.86/2.21元/股,PE分别为27/21.3/17.8倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    煤改气推进不及预期;海外拓展不及预期。