中材国际:四季度订单高速增长,环保订单成为亮点

公司近日公告2017年四季度订单数据,四季度新签订单金额92.91亿,单季同比增长226%;2017年全年新签订单金额358.84亿,同增29%。

    我们的点评如下:

    四季度订单高速增长,多元化工程增长较为亮眼。

    公司2017年四季度新签合同额约92.91亿元,约为2016年同期的两倍,其中工程建设新签合同额为71.13亿,增长近3倍,此外环保业务为8.24亿,而16年同期该值仅为1.36亿。2017年全年公司累计新签合同金额为358.83亿,同增29%,累计新签合同金额为16年营收的1.89倍,叠加环保及其他多元化工程订单增速同样处于高位,对未来业绩具有较好保障。此外,公司17年前三季度海外订单总额已经接近16年全年海外订单总额,在两材合并后集团对于公司作为水泥国际工程平台定位的支持下,预计海外订单增速趋于稳健,将成为公司订单增量的稳定来源。

    两材合并后公司迎来新发展机遇,环保业务或将成为又一业绩支柱。

    两材合并后,公司的新定位值得期待,有望成为走出去的重要窗口:中国建材集团海外业务较少,中国中材的海外业务主要由公司贡献,合并后集团目标“从大到伟大”,公司将成为重要的海外窗口。基于中国建材旗下部分子公司与公司在水泥工程业务领域面临的同业竞争问题,中国建材于17年12月作出承诺,将在3年内通过委托管理、资产重组等多种方式,稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。

    公司在水泥窑协同处置方面的技术优势将助推其环保业务快速发展,17年公司环保业务订单增长41%。由公司管理运营的溧阳市水泥窑协同处置生活垃圾示范线项目年处理垃圾15万吨,该项目每年可节约填埋用地25亩,减少CO2排放约28000吨,各项环保指标达到国家环保标准要求,具备较好经济效益。此外,两材合并后共有水泥产能超过5亿吨,使得公司在水泥窑绿色技改以及垃圾协同处置将具有较大想象空间。在政府许可的条件下,公司水泥窑协同处置方面的技术优势将助推公司环保业务稳健提升。

    资产减值计提充分,轻装上阵后利润有望快速增长。

    公司在12-15年间已经计提了大量与钢贸事件相关的资产减值损失,目前已充分计提,并且未来的潜在债权收回将对利润产生正向影响。同时公司于2015年收购的德国HAZEMAG公司商誉同样计提充分。叠加2017年公司订单增速显著提升,预计公司在轻装上阵后利润将迈入快速增长期。

    投资建议。

    公司17年四季度订单增速处于高位,超出预期,全年新签订单额处于高位保障未来业绩增长;两材合并后公司的新定位值得期待,技术优势下环保业务或取得快速拓展;公司轻装上阵后利润有望快速增长。维持17-19年盈利预测不变,预计公司17-19年的EPS为0.52、0.78、1.02元,对应EPS为19、13、10倍,维持“买入”评级,并维持目标价12.5元/股。