安琪酵母:业绩预告符合预期,高增长趋势维持

1、业绩预告符合预期:从全年业绩增速范围来看,预计Q4延续前三季度趋势,变化不大,在市场预期之内。同时,公司预计全年收入增长20%左右,预计Q4单季亦是如此。一方面,8月底俄罗斯工厂投产后,一个季度就能满产,可以部分抵御外汇波动影响;另一方面,国内酵母业务维持20%左右收入增速同时,保健品等其他业务也有不错表现。此外,公司毛利率预计增长14%左右,同比提升4.6pct,与前三季度基本一致。

    2、广西子公司临时停产恢复,产能稳步释放推动长期发展:前期安琪崇左因安全事故出现短暂停产检修,一周多前已复产,对公司影响很小。目前公司酵母总设计产能接近25万吨,酵母提取物产能超过8万吨,而且投产效率非常高,未来仍将在全球范围内寻找低成本运营中心建设投产,确保公司每年15%-20%左右的收入增速。

    3、继续看好糖蜜长期下降趋势,全球成本控制优势明显:前期公司所采购的北方甜菜糖蜜,以及俄罗斯甜菜糖蜜等价格同比均有不同程度的下滑,奠定公司18年采购相对较低成本。从近期采购来看,少量糖蜜价格可能相比17年略有提升,但是仍处于可控范围内,不改长期趋势,预计后续仍有望下降。长期来看,糖蜜作为一种副产物,受环保压力以及下游需求不振影响,价格持续提升可能性较小。此外,公司在俄罗斯,埃及等地建厂,加工、运输成本低,当地净利润率可达到20%-30%,海外扩张可带动整体盈利能力不断向上攀升。

    4、盈利预测与估值:不考虑外延,预计公司17-19年EPS分别为1.04/1.41/1.73元,对应估值为34/25/20倍,看好公司产能扩张以及盈利提升带来业绩持续快增长,维持“强烈推荐”评级。