伊之密:业绩增长超预期,成长属性强

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣 日期:2018-01-24

事件:

    伊之密刚公告17年净利在2.78亿元-2.88亿之间,同比增长155.74%-164.85%,业绩超预期。同时公告持股5%以上的股东(两个员工持股平台)拟减持计划,1)伊理大(占总股本13.32%)拟减2112万股(占总股本4.89%),其中大宗减1532万股(占总股本3.55%),交易对手为伊理大的股东及公司高管,集中竞价不超过580万股(占总股本1.34%);2)伊川(占总股本9.45%)要减2446.2万股(占总股本5.66%),其中大宗减1658万股(占总股本3.84%),交易对手为原伊川股东,集中竞价减788.2万股(占总股本1.82%),大宗交易于3个交易日后开始,集中竞价于15个交易日后开始,但在任意连续九十个自然日内减持总数不超过总股本1%。

    评论:

    1、行业复苏+产品更迭表现优异 业绩超预期

    注塑设备行业于16年四季度开始复苏,复苏持续已超过一年,公司为国内注塑机二线龙头、压铸机全球第二的企业,充分受益于行业增长;同时公司还凭借自身灵活体制、完全职业经理人国际化管理、技术优势(新产品更迭速度快)逐步提高市占率,叠加上公司收入增长规模效应大幅释放,净利率由2016年7.85%大幅提升到2017年14%左右(预计值),业绩增长超预期。

    2、员工持股平台减持主要由平台股东(事业部高管)直接接回

    本次公告拟减持的为伊理大及伊川公司,分别为注塑机事业部持股平台及压铸机事业部持股平台,共拟减持不超过4558.2万股(占总股本10.55%),但其中3190万股(占总股本7.39%)将由持股平台的股东(即两事业部的主要负责人及技术团队)接回,直接减至二级市场的仅为1368.2万股(总股本3.16%) 。持股平台股东因税收优化有将股权减至个人手里的诉求,基本直接由大宗交易直接接回,剩余部分减至市场,员工确实有个人资金及改善生活的诉求,均为正常现象,勿须过度解读,同时公司实际控制人佳卓控股对公司发展信心非常充足。

    3、“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段 维持推荐评级

    注塑行业是千亿级别的市场,下游行业确实较为分散不易跟踪,但塑料产品带有消费属性,整体行业是个位数增长,但每年都有细分小领域有亮点。公司1季度排产已饱合,管理结构优越,以产品更迭超越同梯队竞争对手,三年收入翻倍目标已层层分解,且期间规模效应还会逐步释放,预计18年收入增长30%以上净利增长更快,18PE为19倍,属于“大行业小公司”优秀企业市占率爬坡阶段,成长属性强,在成长阶段是至少可看三年的标的,持股平台减拟事宜客观会造成波动,但也是补仓时机,维持强烈推荐评级!

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