洽洽食品:老品企稳新品放量,明年业绩弹性凸显

传统葵花子企稳新品放量,毛利率有望稳步提升

    2017年一季度,公司传统红袋葵花子由于受到春节时长较短以及新品替代影响,导致销售额下滑较大,拖累整体营收同比降低7.13%。到了二、三季度,传统红袋下滑趋势逐渐减缓,9月份,传统红袋葵花子销售额以及停止下滑;另外,新品蓝袋系列提前完成5亿目标(含税收入),同比2016年翻番,2018年有望继续维持高速增长。

    毛利率方面,由于蓝袋系列葵花子要比传统红袋系列高出5pcts左右,因此随着蓝袋系列占比的提升,公司综合毛利率有望继续提升。另外,2018年包材价格继续大幅上涨的可能性不大,葵花子原材料升级(2016年下半年对原材料升级,导致2017年上半年毛利率降低)的影响也以及消失,压制公司毛利率的负面因素有望消除。

    每日坚果销售破亿,公司新业务小有成果

    截至2017年11月初,公司推出的“每日坚果”单品销售破亿(含税收入),增长趋势十分健康。四季度是销售旺季,全年销售额有望突破1.5亿。由于“每日坚果”的原料为全球直采,加上目前销售规模还不大,因此毛利率不高,对公司利润贡献作用还未凸显。但是,随着公司在坚果领域的持续发力,凭借公司多年以来经营休闲食品的经验以及在渠道上的优势,未来“每日坚果”有望持续维持快速发展,成为公司葵花子业务以外的另一业绩驱动力。

    业绩逐期改善,明年一季度弹性更大

    2017年全年来看,由于葵花子老产品改善以及新产品持续放量,公司收入端逐期改善的趋势十分明显。但是受一季度业绩拖累,2017年全年业绩增速预计不会太快。我们认为,2018年公司收入有望加快,尤其是一季度伴随春节时间较长以及新品占比提升业绩有望呈现较大的弹性。

    盈利预测与评级

    公司是葵花子行业的龙头企业,2017年是公司产品结构调整的一年。公司通过主动出击,成功实现传统产品的止滑,同时蓝袋新品系列持续放量,目前已经提前完成全年计划。另外,公司通过推出“每日坚果”大单品切入坚果领域,目前销售额也已经破亿,未来有望成长为公司的第二业绩驱动力。

    我们预计公司2017-2019年收入增速为3%/12.7%/10.9%,归母净利润增速为-9.8%/23.6%/24.4%,对应PE分别为24.1/19.5/15.6。鉴于公司传统葵花子改善以及新品增长均超预期,公司业绩有望迎来加速,维持“增持”评级,上调目标价至19.5元。

    风险提示:新品增长不及预期,费用控制不及预期。