三聚环保:年报预增48%-73%,应收账款回收略超预期

1、业绩维持快速增长,应收账款回收略超预期。

    公司预计2017年业绩24亿-28亿,同比增长48%-73%,维持快速增长。从2017年上半年开始,生物质综合利用项目迅速推进,公司的经营模式优化切换,同时传统能源净化服务板块新增订单不多,因此二季度单季度增速偏低,当时市场存在担忧。年报预报显示,全年业绩依然维持快速增长。同时,公司回收33亿应收账款,略超中报承诺的30亿元。随着服务的焦化企业盈利能力提升,还款能力增强,预测2018年应收账款将明显下降。

    2、创新技术优势显现,业主盈利能力明显提升。

    公司以技术创新为驱动,通过项目建设帮助石油炼化、煤化工企业实现产业升级和产业延伸,完成企业向资源利用率高、产品附加值高、节能环保、安全风险低的现代新型产业转型。公司凭借悬浮床加氢、焦化烟气治理、费托合成、低压氨合成等创新技术优势,保持公司在国内重质化石原料深度加工、民营焦化及化肥改造领域的市场份额,实现业绩稳定增长。目前,公司服务的焦化行业的业主逐步完成升级改造,盈利能力明显提升。

    3、生物质综合利用进展超预期,悬浮床加氢、钌基合成氨项目值得期待。

    公司进军绿色生态农业以来,生物质综合利用项目推进速度远超市场预期。截至目前,公司已经与超过300个县级单位达成意向,50个项目进入设计建设阶段,其中南京勤丰、河南拓农、内蒙古爱放牧、宁夏同心、黑龙江建三江等5个项目建成投产,生产出了合格的炭基肥。公司的钌基低压合成氨项目进入调试阶段,在手的3套百万吨级MCT悬浮床加氢项目稳步推进,后续订单值得期待。

    4、管理层超额增持,彰显对公司前景信心。

    公司2017年12月公告,部分董事、高管及核心管理人员完成增持,合计增持约4.8亿元,大幅超出之前计划的3.5亿元。同时,增持人员承诺6个月内不转让所持公司股份,董事长及总经理承诺自2017年7月16日至2020年7月16日期间不通过集中竞价或大宗交易方式减持所持股票。本次超额增持且承诺锁定期,显示出管理层对公司未来发展的信心。

    5、投资建议。

    我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为25.87亿元、42.34亿元和53.79亿元,对应EPS分别为1.44、2.36、3.00元;对应目前股价37.01元,PE分别为25.6、15.7和12.3倍,维持“强烈推荐”评级。