紫金矿业:量价齐升,业绩大幅增长

公司归母净利增长85%-95%。

    公司业绩预告,预计17年实现归母净利润34.1-35.9亿元,同比增长85%-95%,主要原因是矿产铜、金、锌、铁产量和价格同比均实现一定程度的增长,同时年度内实现较大额度的股票投资收益。

    受益矿产铜量价齐升,业绩有望持续快速增长。

    17-19年,随着紫金山金铜矿技改、科卢韦齐铜矿投产和多宝山二期扩产项目投产, 预计公司矿产铜年产量将分别达到20万吨、24.4万吨和31万吨,19年产量较16年产量翻番;同时,刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿进入正式开发阶段,该项目有望达到年处理矿石量1800万吨,首期卡库拉600万吨项目投产后,前5年年均矿产铜24.6万吨。全球经济复苏的大背景下,铜价有望步入上行通道,受益铜价上涨,预计公司17年矿产铜毛利达到34亿元,占比26%,19年实现毛利77亿元,占比达到43%。

    矿产金、锌产量平稳,进入稳定盈利贡献期。

    随着泽拉夫尚、左岸金矿产能释放,同时紫金山金矿资源枯竭(未来维持1吨左右的产量),预计公司17-19年矿产金维持38-40吨左右(陇南紫金若能投产,最高可达40吨);目前公司乌拉根、乌拉特后旗、俄罗斯图瓦三大锌矿进入成熟期,公司矿产锌产量将维持28万吨左右,受益金、锌价格高位运行,矿产金、锌板块将进入稳定盈利贡献期。

    给予公司“买入”评级。

    随着全球经济复苏拉动需求,供给短期难增长,预计17-19年金价维持280元/克,铜价4.8/5.5/5.8万/吨,锌价2.3/2.5/2.5万/吨,17-19年EPS 分别为0.15/0.22/0.30元/股,按最新收盘价计算对应PE 分别为30.7/20.8/15.6倍,考虑到矿产铜量价齐升将带来的业绩大幅提升,给予“买入”评级。

    风险提示。

    新矿建设进度不及预期;金属价格大幅下跌;汇率波动导致汇兑损益;