长电科技:原长电+JSCK拉动公司四季度增长,星科金朋环比改善

事件:长电科技1月22日晚间发布公告称,预计2017全年净利润为34,033万元-38,033万元,同比增长2.2倍-2.58倍。

    原长电+JSCK拉动公司四季度增长,星科金朋环比改善

    公司经营主体分为原长电,星科金朋(新加坡厂,韩国厂,江阴厂)以及JSCK(SiP项目承担主体)。根据公司公告:原长电营收、利润均保持了稳定的增长;JSCK较上年同期大幅增长;星科金朋因上海工厂1-9月搬迁,导致前三季业绩下滑,第四季JSCC(星科金朋江阴厂)较快回升,星科金朋全年经营业绩与上年同期相比基本持平。

    以归母净利润口径计算,前三季度公司归母净利润为1.65亿。全年归母净利润中位数3.6亿计算,四季度实现归母净利润为1.95亿,同比去年同期0.47亿,年增315%。注意前三季度同比增速为176%,四季度单季度增速有明显加速迹象。推断是由于四季度大客户拉货动能增长驱动JSCK业绩以及原长电业务有所增加所致。

    星科金朋层面,公司提及“对星科金朋持股比例从39.39%上升为100%,因股权比例变动导致归属于上市公司股东的净利润亏损比上年同期增加2.9亿元左右”。我们详细拆算:2016年星科金朋并表上市公司亏损约为2.5亿,因此2017年星科金朋并表上市公司为亏损5.4亿。因为星科金朋是从6月份开始并表,上半年星科金朋亏损4.3亿,按39.39%并表为亏损1.7亿。因此推算下半年星科金朋亏损为3.7亿,全年亏损约为8亿。同时注意三季度星科金朋亏损为2.37亿,因此四季度星科金朋亏损为1.33亿。环比三季度有明显改善。

    公司短/中/长逻辑清晰,龙头崛起势在必行

    短期看,四季度至明年一季度的业绩改善趋势向好;中期看集成电路产业基金有望加持成为公司第一大股东,股权结构优化合理;长期看中国半导体封测业率先崛起的龙头成长逻辑清晰。我们对于2018年业绩改善和展望持乐观判断。

    我们预计公司2017-2019EPS为0.28,0.72,1.2,参考行业可比公司平均估值以及龙头估值溢价,维持“买入”评级

    风险提示:星科金朋整合不达预期;半导体行业发展不达预期;定向增发过会风险