铁汉生态:Q4业绩增速有所下滑,订单充足支撑未来发展

事件:

    公司公告2017 年业绩预告,预计实现归母净利润6.79-8.35亿元,同比增长30%-60%,并提议向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

    评论:

    1、2017年业绩增长较快,Q4业绩增速有所下滑

    公司2017年归母净利润预计增长30%-60%,平均增幅达45%,增速较快,主要因为公司积极开拓市场,大力推进PPP业务模式,同时公司加强工程施工管理,业务持续稳定增长,主营业务收入增加,业绩也相应增长;其中非经常性损益金额合计约2934万元,影响较小。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别增长7.21%、50.36%、71.18%和-5.98%-60.68%(平均增幅27.35%),业绩增速提升较多,Q4业绩增速有所下降。

    2、在手订单充足,资金充裕保障项目落地

    公司订单十分充足,2017年公告新签重大项目160.18亿元,是2016年营收的3.50倍,其中PPP订单135.57亿元,接近70%的项目都已录入财政部PPP项目库。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,相信将有更多的订单落地。公司融资渠道多元,资金较为充足,2017Q3末在手现金25.77亿元,而且不超过11亿元的可转债已获通过,另外还具有较多的银行授信额度,充足的资金也为项目正常落地提供了保障。

    此外,公司采取多种方式激励员工,先后实施了7.78亿元的第二期员工持股计划及15000万份股票期权计划(占总股本的9.87%),激励力度非常可观。我们认为,公司订单签订能力出众,在手订单充足,较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段,将调动员工的积极性,保障项目正常落地。

    3、不断完善生态产业链,未来发展更值期待

    公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,不断完善生态产业链。此外,公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的潮流,寻求业务进一步扩张。我们认为公司作为园林行业的龙头之一,具备强劲的综合实力,多元化的融资渠道,订单承接能力也较为出众,未来发展值得期待。

    4、PPP订单充足,股权激励加速项目落地,维持“强烈推荐-A”评级

    PPP订单充足,股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,同时积极外延拓展,强化产业链整合能力。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为20.8和15.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险。