南钢股份:四季度延续盈利提升趋势

事件:公司发布2017年度业绩预增公告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润约32亿元,同比增长800%左右;预计实现扣非后归属上市公司股东净利润约30.85亿元,同比增长1980%左右。对应2017年EPS为0.73元,单季度EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元、0.27元;

    业绩环比延续提升趋势:2017下半年宏观经济温和回落,11月开始的采暖季环保限产除了对钢铁行业供给端产生影响外,还限制了下游需求端。“供需双杀”背景下,环保限产对供给影响略大于需求,行业整体盈利仍维持高位。虽然12月后半段钢价出现剧烈回调,成本端稳中有升,但考虑到1个月左右的原材料库存周期影响,四季度盈利整体仍略高于三季度。行业层面三、四季度中厚板吨钢毛利分别为524元和727元,螺纹钢吨钢毛利分别为919元和1183元,四季度盈利环比三季度有所增加。公司产品结构当中,50%为中厚板,40%为棒线材,整体盈利趋势与行业基本趋同。另外,报告期内公司非经营性损益合计约为1.15亿元,主要系处置交易性金融资产及持有的交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益所致;

    产业升级不断推进:“新材料+能源环保”双核驱动下产业升级积极推进,2017年公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资天创环境、菲尔特,能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售;菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。瞄向节能环保方向的实业投资平台金凯节能经过两年积淀,开始有实质性动作落地。随着定增完成以及盈利进一步改善,资产负债率不断降低,为公司未来的持续发展提供了保障;

    关注冬储节奏变化:中期来看,2018年钢铁行业需求将小幅收缩,核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显,随着钢价现货企稳反弹,产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复,逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大,则春节前钢价有望继续走强,但对节后价格走势不利;而若冬储力度较弱,则近期价格反弹空间有限,而等到开春旺季价格有望走强;

    投资建议:公司作为中厚板龙头企业,钢铁主业盈利环比稳步提升,产业升级加速推进带来新动能,定增完成进一步增强公司竞争力。随着冬储行情逐步启动,钢价以及钢铁板块具备反弹机会。预计公司2017/18年EPS分别为0.73元、0.75元,对应PE分别为7.16X、6.97X,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济下滑风险,利率上行过快。