商业贸易行业:2017年报前瞻,关注业绩有望超预期个股

申万商贸指数本周上涨0.03%,跑输上证综指1.69个百分点,板块表现居各板块第8位。我们精选推荐的6只个股本周有4只涨幅居前,分别为两大转型龙头永辉超市(+5.44%)和苏宁云商(+3.25%)、线下价值重估和中高端消费复苏弹性强的王府井(+5.82%)、以及新零售和业绩改善的步步高(+7.71%),其中步步高自我们10月首发深度并上调目标价至今已累计涨41%,超额收益显著。此外,价值低估的百货股大商股份(+5.25%)、鄂武商A(+3.88%)和欧亚集团(+1.46%)等均有较好涨幅。

    【核心观点】我们对批零行业重点公司的年报及业绩预告进行了统计分析(表1),个股业绩增长仍分化,其中我们重点推荐的永辉超市、苏宁云商、王府井、天虹股份、家家悦、莱绅通灵等有望实现较优甚至超预期业绩。具体来看,按2017全年净利润预期增速排序:

    (1)增长超50%:中百集团预告全年净利润大幅增长918-967%至6580-6900万元,主要来自江夏项目Reits 收益,我们估计2017年同店增长近2%,其中大卖场因改造后提效,同店超2%,标超估计超1%;12月份由于元旦因素,估计同店提升至近5%;苏宁云商预告全年净利润增长485-499%至41.2-42.2亿元,其中剔除出售阿里股权的32.5亿元收益后为8.7-9.7亿元,同比增长24-38%,对应四季度2-3亿元;经营层面,我们估计:①四季度线上GMV 增66%左右(三季度增61%),开放平台增速回升;四季度线下同店3-5%,全渠道增35%左右,净开店约40家;②11月月活数约5000万,12月约4000万,总SKU 约4400万;③2017年苏宁金服利润5亿元。

    青岛金王预告净利润增长115-145%,主因化妆品业务增长及悠可并表;小商品城预告全年净利润增长50%,对应四季度增长也超50%,估计主要来自地产销售确认;江苏国泰预告增长40-70%。

    我们预计,永辉超市2017年净利润约18亿,净利率3%,同店增速约1.5%(其中四季度3%+);预计2018年收入利润均有望保持快速成长,净利率或将进一步提升。

    截至2018年1月20日,公司在全国共有594家大店,超200家永辉生活店、26家超级物种,我们预计公司2018年展店速度进一步提升,新开大店、永辉生活店、超级物种各150家、800家和100家。

    此外,武汉中商(17500-18000%)、明牌珠宝(117-163%)、兰州民百(100-135%)、跨进通(80-110%)、南极电商(44-75%)均已预告全年业绩。

    (2)增长10-50%:天虹股份预告全年净利润增长0-50%,保持稳定成长;步步高预告增长0-30%,我们预计增长15-20%;预计莱绅通灵增40%左右,王府井增30%以上(估计同店增长近6%),家家悦增20%以上(预计四季度受益通胀提升同店,业绩或环比三季度进一步改善);合肥百货、大东方、鄂武商A 等全年净利润均有10-25%左右稳定增长。

    此外,潮宏基(10-40%)、爱迪尔(0-50%)、友阿股份(0-30%)、广百股份(0-20%)均已预告全年业绩。

    (3)增0-10% & 降幅不超10%:预计欧亚集团和红旗连锁全年净利润有个位数的平稳增长,其中欧亚卖场得益于经营调整,预计2017年收入超30亿、净利润超3亿;百联股份降幅不超5%,第一百货和东方商厦(南东店)均有闭店调整,以及联华超市前三季度仍亏损1.95亿元拖累业绩。

    (4)下降或超10%:徐家汇(-15%至+15%)、海宁皮城(-48%至-18%)、兰生股份(-67%)、新华都(-152%至-67%)均已预告,但变动区间较大,仍有较大不确定性。