旅游服务行业周报:酒店航空数据均向好,旅游消费全面复苏

本周公布两大板块数据。①航空板块:2017年四大航运载人次同比增14%,国内国际/区域分别为15%、9%和4%,且单月增速均呈现改善趋势,尤其是下半年的8-12月分别增长5%、10%、15%、16%和14%。②酒店板块:华住4Q17全部门店和同店RevPAR分别172/181元,同比增15%和7%。由于基数原因,增速环比趋缓,但仍然维持高位。航旅和酒店两大最重要的子板块均发布乐观的数据趋势且持续半年以上,我们判断旅游消费正全面复苏,建议积极配置。推荐标的:首旅酒店,锦江股份,凯撒旅游,众信旅游,中青旅,峨眉山。

    重点推荐酒店板块。行业逻辑:一方面ADR成为驱动RevPAR增长的长期稳定因素;另一方面我国连锁化率仍低,单体酒店在获客成本高企,管理深陷瓶颈的趋势中会逐步翻牌成连锁品牌。公司逻辑:收入端由于RevPAR的持续改善叠加开店效应,会呈现较快增长;由于成本相对锁定,利润端则表现出类似周期品的弹性,增幅远高于收入端。

    持续时间和空间看,即便价格每年4-5%的温和提升,3年复合增速12-16%,空间完全足够(通过对比美国同一定位的酒店定价,经济型/中端分别对应速8/HolidayInn,中国仍有约2倍价差空间)。若看连锁化率提升的逻辑,即便每家集团每年新开500家店,一年新纳入连锁体系仅1500家;而中国目前12万家酒店的体量足以承载5年以上的长期吸纳过程。

    个股选择,3家酒店集团各有优势。华住由于其民营体制优势、先进的技术和管理经验,盈利能力最强;首旅酒店和如家强强联手,如家不仅借助首旅优势去扩张门店,同时其原本较高的直营店占比在行业景气度向上的时候又对应更高的利润弹性;锦江股份在2015-2016年间通过收购国内外三大酒店集团迅速做大,且2017年开店步伐仍快,国内外开业酒店已达到6608家酒店,规模优势显著,过去体制约束限制扩张的问题已解决,目前需紧密跟踪整合进展,或将潜力最大。

    我们仍然对出境游向上的拐点充满信心。凯撒旅游本周购买资产重大事项停牌。

    而前期选举张岭(曾任海航旅业董事长)为董事长,祝涛(曾任西部航空董事长)为副董事长公告,表明凯撒旅游在海航旅业以及海航集团的战略地位提升。众信旅游是目前规模最大的出境游服务商,随着4Q17中国人赴泰国旅游增速大幅反弹,公司收入端将对应更大弹性。

    风险提示:汇率波动风险;经济下行风险;地缘政治风险;极端天气风险。