金禾实业2017年三季报点评:四季度产品价格上涨,业绩释放超预期

本报告导读:

    公司2017年业绩超预期,公司主要产品主营业务同比大幅上涨,新建产能释放顺利,上调公司盈利预测,维持“增持”评级

    维持“增持”评级,上调目标价至35元。公司修正2017年度业绩预告,归属上市公司股东的净利润超市场预期,同时考虑新建产能投产,上调公司17-19年EPS至1.84(+0.18)/2.11(+0.16)/2.41(+0.18)元,维持“增持”评级,上调目标价至35元(+5.4%)。四季度基础化工产品价格上涨,公司业绩超市场预期。公司上调2017年归属上市公司股东的净利润至10.20-10.45亿元,上年同期实现5.51亿元,同比增长84.96%-89.50%;四季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3.96~4.21亿元,同比增长111.76%~125.13%。公司业绩超预期主要由于四季度公司基础化工产品价格上涨。

    公司大力发展处于寡头垄断格局的食品添加剂业务。公司安赛蜜产能1.2万吨/年、市占率60%以上,公司成本、产品质量领先,此外竞争对手浩波客户流失,提升公司市占率;三氯蔗糖产能2000吨/年、国内市占率40%,公司加快布局三氯蔗糖,2017年3月底扩产至2000吨/年;麦芽酚产能4800吨/年、市占率40%以上,天利海安全事故导致麦芽酚价格持续上涨。当前安赛蜜价格约5万元/吨,麦芽酚20万元/吨,三氯蔗糖27万元/吨,产品价格维持高位,利好公司业绩增厚。

    循环经济产业园区拓广公司成长空间。公司计划在定远盐化工业园内投资22.5亿元人民币建设循环经济产业园。该项目扩产公司传统优势产品甲乙基麦芽酚5000吨/年,强化了麦芽酚龙头市场地位;建设年产1.5万吨麦芽酚原材料糠醛,并扩产8万吨/年三氯蔗糖原料的氯化亚砜等,实现公司产业链垂直一体化整合,业绩增长可期。

    风险提示:产品价格下跌,竞争对手复产。