当代明诚公司跟踪报告:并购新英体育获通过,体育板块布局升级

并购新英体育获通过,收购事项接近完成。公司近日收到湖北省发改委下发通知,审核通过当代明诚收购新英体育100%股份事项。同时,湖北省商务厅同意公司收购事项。公司并购新英体育获得关键批文,并入新英后公司业绩有望大幅增厚,体育业务新增版权运营和视频平台,体育板块布局再完善。

    交易方案:当代明诚拟以明诚香港为收购主体,以支付现金的方式,购买新英开曼100%股份并认购新英开曼新发行的股份。新英开曼100%股权评估值为35亿元,本次交易的交易价格为5亿美元。

    新英体育——国内领先体育版权运营商。新英体育核心业务主要涉及体育赛事版权及其他商业权利的整合运营。下游渠道主要涵盖互联网、广电、运营商等媒体渠道,以及覆盖互联网网站、电视、IPTV、互联网电视移动终端等媒体终端。目前公司收入来源主要来自三个板块:版权分销、广告赞助和产品订阅。其中版权分销收入占总收入比重最大,2017年1-6月占比近85%,全球顶级优质赛事资源是公司盈利的基础。

    版权分销:新英体育采购国际顶尖赛事版权,获得其在中国地区的独家转授权权益,再向互联网、电视、广电等媒体进行分销。目前新英核心的版权资源包括两方面:第一,2013/2014年至2018年/2019年等6个赛季在中国大陆和澳门地区的英超赛事的独家转播权以及相关节目版权;第二,2018年1月1日到2022年11月30日欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权以及上述赛事的全球赞助商权益。新英运营英超版权多年,丰富的版权运营经验是公司最大的竞争优势之一。广告赞助:现阶段,新英体育广告收入占比较高的是电视广告,主要是通过和地方电视台“以版权换广告”的合作模式取得。产品订阅:新英体育的视频网站付费业务是与百事通合作,以“免费+付费”结合的方式。

    盈利预测。1)18年业绩高增速,估值低。公司内生增速高,再叠加如果收购新英成功,则并表增厚业绩,18年PE估值已在底部位置。2)体育行业龙头属性凸显,全产业霸气布局。3)恰逢大赛年,体育主题投资机会大。2018年俄罗斯世界杯有望推升体育投资热情,行业热点催化下,龙头公司弹性较大。不考虑新英体育并购情况(预计新英体育3月份可以完成并购,开始并表),我们预计公司2017-2019年EPS为0.33元、0.51元和0.68元。参考体育板块中,探路者、力盛赛车2018年PE估值27倍、43倍,影视剧板块当代东方29倍估值。我们给予公司2018年30倍PE估值,目标价为15.30元。维持“买入”评级。

    风险提示。收购进度不及预期;业绩增速低于预期。