天虹股份:公司公告管理层股票激励草案,股权激励机制进一步激发公司内部活力

公司17年底公布覆盖范围广泛的股权激励草案:

    公司2017年12月29日公告公司市场化股票增持计划(草案)。本次增持计划筹集资金总额上限为11,844万元,参加对象为公司及下属子公司员工,总人数不超过242人。存续期为60个月,老员工锁定期12个月,入职不满2年的新员工,锁定期为24个月。如以2017年12月22日收盘价14.5元/股测算,拟认购总股份约为816.83万股,约占公司现有股本总数的1.02%。

    公司2016年开始探索员工超额利润分享激励机制:

    2016年开始尝试实施员工超额利润分享机制,2017年三季报净利增速17.18%,营收同比3.83%,成本增幅低于收入,毛利率增速持续走高。公司的业绩提升离不开公司管理层大胆突破传统百货业态,而选择强化体验式业态,需要超额利润分享机制有效提升一线员工工作热情。

    此次股权激励进一步激发公司管理层、业务骨干活力:

    此次员工持股计划,包含公司董事、监事及高级管理共10人,认购总金额为766万元,占增持计划总金额的6.47%;公司及公司全资、控股子公司主要管理人员及业务骨干(9级及以上职级员工),认购总金额预计不超过11,078万元,占增持计划总金额的93.53%。

    看好公司自下而上的员工激励措施激活公司活力:

    看好公司未来把握天时(零售业态打破传统模式,有望重新塑造市场品牌、划分市场份额);地利(央企控股背景,同时实控人给予公司管理层充分的自主空间);人和(员工超额利润激励机制、管理人员股权激励释放公司自下而上的经营活力),以“百货+超市+X”的多业态全渠道零售格局,推进传统业态调整,并积极探索新业态,同时保持风险可控的探索模式。公司已在所有盈利门店全面推广超额利润分享机制,并继续探索新的激励机制,叠加管理层员工股权激励机制,企业后续提质增效可期。我们预计公司2017/2018/2019年净利润同比分别增长26%/14%/16%,EPS分别为0.82元/0.94元/1.1元,对应2017/2018/2019年PE分别为20/18/15倍,估值合理,目标价19元,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济不达标,消费需求回落,多业态经营不达预期。