徐工机械:工程机械行业持续高景气,公司各业务线全面增长

受益行业持续高景气,各业务线全面增长:2017年工程机械行业持续高景气,从公司主要产品起重机械和铲运机械来看,2017年1-11月份汽车起重机、随车起重机、履带吊、装载机累计销量分别为18370台、10065台、1210台、81814台,同比增幅分别为128.71%、40.71%、59.65%、46.71%。公司的起重机械,特别是汽车起重机,处于绝对领先地位,汽车起重机市占率接近50%。公司前三季度实现收入215.44亿元,同比增长78.20%,净利润为7.78亿元,同比增长370.39%,综合毛利率为20.02%,同比略降0.28个百分点。其中,经营现金流为22.20亿,资产负债表和经营质量明显改善。

    集团收入规模稳居国内第一,挖机业务势头迅猛:根据《国际建设》杂志排名,2016年徐工集团收入为47.71亿美元,全球排名第8位,收入规模已连续多年居国内第一。目前,挖机业务仍属于集团资产,2017年1-11月份徐工挖机累计销量为12668台,同比增长168.33%,市占率上升至10.03%,已位居国内第三。随着挖机业务逐渐培育成熟,资产有望择机注入到上市公司。

    定增稳步推进,发力高端装备制造、环境产业、国际化等业务:公司拟定增41.56亿元,将投入地下施工装备、高空作业平台、智能物流装备等高端装备业务、智能化压缩站项目等环境产业、印度工程机械生产基地等国际化项目以及工业互联网提升项目等,以丰富和扩大公司业务领域。本次定增将引入华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资四名特定对象,增发价为3.12元/股。华信工业等四名增发对象拥有雄厚实力,将为升级转型提供战略性的资金支持,并结合双方资源优势互利双赢。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.87亿、15.84亿和19.35亿,对应PE分别为30倍、20倍和17倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等