柳钢股份:控股股东收购原重组标的,行业整合及盈利预期提升
事件:
公司公布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润相比去年增加22.50-25.70亿元,同比增长1148%-1311%。同时公告公司控股股东柳钢集团于1月17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》,拟收购其持有的中金金属100%股权。
评论:
1、华南地区的重要生产基地
公司是广西地区重要的钢铁生产基地,拥有全流程的烧结、焦化、炼铁、炼钢、轧钢等钢铁生产先进的装备,年产钢能力可达1200万吨,上市公司具备600万吨的钢材权益生产能力。产品覆盖热轧宽带钢、冷轧板带钢、中厚板、棒材、线材、中小型材六大系列数百种规格产品,其中,板材产品占比近70%。公司在广西、广东钢材市场具有绝对主导地位,80%左右的产品集中在广东、广西地区销售。受益于华北地区限产,公司凭借贴近区域市场的地域及产品优势,龙头地位愈加稳固。
2、Q4业绩环比增长39%-74%,显著超预期
考虑公司前三季度实现净利润为12.55亿元,意味着公司Q4单季盈利预计为11.91-15.01亿元,环比增长39%-74%;按照中枢计算环比增长40%左右,显著高于我们前期预计的钢企17Q4环比Q3继续改善20%-30%的增速相比,超市场预期。若按照中枢水平测算,公司目前股价对应PE在7.7倍左右,是估值较低的公司之一。公司Q4盈利环比大增,判断主要原因,一方面为四季度钢价继续大幅上涨,而原料端价格表现滞后,带动行业利润再四季度创出新高;另一方面,环保、去产能政策、取缔“地条钢”的持续影响以及公司低成本战略,为提高公司盈利水平创造了有利条件。
3、柳钢集团收购原重组标的中金金属
公司原计划拟以发行股份及支付现金的方式购买新三板中金金属100%的股权,重组终止后,控股股东柳钢集团于17日与中金金属全体股东签署《股权转让协议》,拟收购其持有的中金金属100%股权。其中,柳钢集团拟向中金金属的实控人王文辉转让2.03亿股柳钢股份股票,作为交易部分对价。交易价格为6.73元/股。本次转让的股票总价值为13.69亿元,占股份总股本的7.94%。?
集团收购标的资产盈利稳定。广西中金金属科技股份有限公司主要从事不锈钢板生产与销售,产品应用于机械设备、医疗器械、家电等领域,16年在新三板挂牌。2015年、2016年实现营收分别为7.8亿元、22.0亿元,同比分别增长84%和11%;净利润分别为0.33亿元、1.9亿元,同比分别增245%、451%。总体看,标的公司过去几年经营稳健,盈利能力较强。 ?
我们认为,此次集团仍将中金金属纳入体系中,是进行区域整合的重要一步,也是将业务拓展至不锈钢领域、丰富品种结构,提升盈利能力重要举措。未来也不排除进一步注入上市公司的可能性。
盈利预测&投资建议
预计公司17-19年实现EPS分别为0.98元、1.16元、1.35元,当前股价对应PE分别为7.7倍、6.5倍、5.6倍。公司业绩持续走强,估值也具有一定相对优势,同时公司股票停牌期间,可比公司三钢闽光、新钢股份等均表现不俗。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑