产业在线12月空调数据简评:17年完美收官,新高之下18年仍值得期待

事件描述

    产业在线披露12月份空调行业产销数据:当月产量1121万台,增长8.89%,销量957万台,增长12.23%,内销631万台,增长21.38%,出口325万台,下滑2.09%,总库存1096万台,增长19.63%;上市公司层面,格力增长12.94%(内销增长10.74%,出口增长21.43%);美的增长24.10%(内销增长49.57%,出口下滑12.50%);海尔增长36.52%(内销增长50.00%,出口增长5.71%)。

    事件评论

    渠道补库存持续推进,17年内销创历史新高:受渠道持续补库存及稳健终端需求驱动,12月空调内销出货在上年同期高基数背景下仍实现较快增长;全年来看,在旺季高温天气、地产滞后拉动、农村需求持续放量及四季度渠道补库存等多重因素共同助力下,内销出货规模创历史新高;考虑到当前渠道库存仍相对偏低,同时叠加农村市场快速普及、更新需求稳步释放及商品房集中交付等因素,预计18年行业终端需求将延续稳健表现。

    龙头市场份额稳步上行,集中度进一步提升可期:当月三大白电内销均延续较好增长,其中美的及海尔在低基数背景下内销增长较快,格力内销也实现两位数增长,不过综合考虑安装卡及渠道库存情况,增速较实际情况或仍存低估;集中度方面,17年三大白电龙头合计内销市场份额同比提升0.78pct,后续随着行业需求逐步步入平稳期且其中更新及农村占比稳步提升,行业龙头基于自身品牌及渠道优势市场占有率进一步提升值得期待。

    空调内销表现有望超预期,龙头业绩确定性无忧:受渠道去库存周期影响,15年及16年空调内销出货均同比下滑,不过终端销售波动远小于出货端,因此17年行业放量增长并未透支需求,“内销新高”其实并不高;考虑到我国空调保有量仍存在较大提升空间,行业成长天花板仍言之尚早,18年行业延续稳健增长仍值得期待;此外,考虑到产品均价稳步上行及成本压力大概率放缓,盈利能力回升预期之下18年白电龙头业绩确定性无忧。

    龙头配置价值依旧显著,维持行业“看好”评级:年初以来以格力电器为代表的家电蓝筹股价表现较为强势,我们认为主要原因在于空调销量稳健增长背景下18年行业基本面表现有望超预期,且价值蓝筹业绩确定性较强,业绩增速与估值匹配优势持续凸显;总的来说,考虑到当前市场风险偏好仍处于低位,家电蓝筹配置高性价比值得重点关注,维持行业“看好”评级,持续推荐业绩确定、股息率及估值具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔,依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。

    风险提示:

    1、终端需求表现低迷;2、原材料价格波动等。