隆基股份:2020年单晶硅片产能45GW,助力光伏平价

事件:公司公告关于单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划,在2017年底硅片产能15GW的基础上,力争单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。

    2017年光伏新增装机53GW,同增50%以上,在国内外市场共振的背景下,光伏行业需求或将维持高景气,且高效化成为行业趋势。据CPIA数据,2017年光伏新增装机量约53GW,同比增长超过50%,连续五年位居世界第一,累计装机量为130GW,其中分布式装机接近20GW,同比增长超过350%,光伏发电超过1100亿度。进入2018年,光伏装机成本进一步下滑,国际市场多点开花态势将进一步持续,与此同时,成本下降后,在新的电价政策下,分布式和集中式IRR也具有吸引力,2018年光伏行业或将维持高景气。与此同时,在领跑者计划、分布式爆发以及平价上网的推动下,高效化成为行业发展趋势。

    稳步扩大单晶硅片产能,2020年单晶硅片产能达到45GW,以满足下游需求。随着光伏行业维持高景气,公司依托领先单晶技术,为全球客户提供高效、高性价比单晶产品,形成以国内为主、针对目标市场适度进行全球化的产能布局,在2017年底硅片产能15GW的基础上,力争单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。若按照1元/W的价格、0.12元/W的净利测算,2020年45GW单晶硅片的产能对应营收450亿、净利润54亿,2020年单晶硅片业绩约是2017年硅片业绩的3.78倍。

    继续降本增效,支撑光伏平价上网目标。公司新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片,2016年底公司单晶硅片非硅成本为1.69元/片,这表明新项目硅片非硅成本较2016年底降低40.83%。在降本的同时,公司新产能的硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上,光衰在1%以内,远高于第三批领跑者中技术领跑者的18.9%转化效率和3.0%光衰(组件端)的要求。新投产项目的技术品质和成本目标能够支撑国家光伏平价上网的要求。

    投资建议:预计2017-2019年分别实现净利30.14、39.90和49.47亿元,同比分别增长94.79%、32.39%、23.98%,当前股价对应三年PE分别为23、18、14倍,给予“买入”评级。

    风险提示:光伏装机不及预期,产能释放和光伏电站开发不及预期。