煤企2017年报业绩前瞻:全年业绩同比大幅改善,四季度总体平稳,把握春季行情

2017年煤炭价格全年高位,四季度明显翘尾。

    2017年煤炭价格全年保持高位,受今年供给释放缓慢以及需求较好双重影响。煤炭供给方面,2017年国家在年初即宣布不再执行276天限产政策,但年初的“两会”、年末的“十九大”会议、贯穿全年的安全大检查和煤管票政策,最终导致2017年的煤炭供给释放缓慢,根据最新国家统计局的数据2017年全国原煤产量34.45亿吨,同比增长仅为3.2%,此外,国家对劣质进口煤的限制等政策,也导致了供给的偏紧。需求方面,全国火电发电量46115亿千瓦,同比增长4.6%,粗钢产量8.3亿吨,同比增长5.7%。2017年四季度,动力煤由于供暖旺季价格持续上涨,炼焦煤由于钢铁价格大涨的带动也持续反弹。具体价格来看,2017年港口动力煤均价638元/吨,同比增长34.3%,各季度价格分别为622、601、640、692元/吨;港口炼焦煤均价1555元/吨,同比增长60.5%,各季度价格分别为1646、1459、1498、1623元/吨。

    公司全年业绩同比大幅改善,四季度总体平稳。

    从全年来看,由于2017年煤炭价格同比大幅上涨,从而导致煤炭上市全年的业绩均将出现明显大幅好转,根据我们的测算大部分企业都会有同比200~300%的涨幅,对于恒源煤电来讲,由于公司在2017年大力控制成本,导致业绩明显改善最为明显,我们预计公司全年业绩同比大涨37倍。分季度来看,首先四季度煤炭价格环比涨幅较大,尤其是动力煤,所以在仅考虑煤价的情况下,我们认为煤炭公司四季度的业绩应该是比较出色的,但考虑到四季度煤炭企业按照惯例会提加成本或者做计提资产减值损失等,所以四季度的业绩可能会受到一定的影响。对于资产减值损失部分,我们认为2017年公司计提的力度会较2016年小,因为2016年大多数企业已大力清理了历史欠账。总体而言,我们认为四季度大多数上市公司的业绩较为平稳或有小幅环比增长,我们认为兖州煤业和潞安环能的业绩可能较超预期,前者主要是由于2017年有大量在建矿投产且进行了海外并购,后者推测主要是由于煤价环比上涨以及相应成本的下降。

    投资策略:看好春季行情,关注龙头股估值修复。

    目前看好煤炭股春季躁动行情,主要理由包括:一是一季度煤焦钢补库叠加限产解除预期对双焦价格产生刺激,动力煤淡季不淡;二是一季度面临开工旺季,信贷和流动性环境较为友善,节前央行推出临时准备金动用安排,缓解春节期间流动性投放压力;三是一季度有望展开年报预期行情。目前龙头标的估值仍旧偏低,仍存在估值修复行情。继续推荐核心标的:炼焦煤(潞安环能、西山煤电、雷鸣科化、神火股份)、动力煤(中国神华、兖州煤业、陕西煤业)、山西国改(山煤国际)。