盈趣科技中小盘首次覆盖报告:IQOS进军美国市场有望,带动公司业绩持续高增长

本报告导读:

    菲莫国际的IQOS电子烟将继续高速增长;作为IQOS精密塑胶结构件外观开发商,公司业绩将迎来爆发性增长。首次覆盖给予“增持”评级,目标价113.05元。

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价113.05元。市场普遍担心基于IQOS放量的业绩高增长能否保持,而我们认为海外HnB电子烟需求快速增长叠加IQOS在2018年将登陆美国本土,公司电子烟部件放量带来的业绩持续高增长确定性极高。预计2017-19年营业收入分别为30.50、43.93、61.64亿元,归母净利润10.04、14.72、21.81亿元,对应EPS2.21、3.23、4.79元。结合可比上市公司估值,给予目标价113.05元,对应2018年PE35倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    海外电子烟行业持续景气将成为公司业绩持续增长的保障。受益于:1)烟草市场消费升级,人们的健康意识增强,对烟草危害健康的认知愈加深入;2)加热不燃烧电子烟(HnB)在安全健康和口味方面均优于传统烟草;3)全球传统烟草监管趋严导致卷烟销量下降;4)烟草巨头收购电子烟公司利用自己遍布全球的渠道推广电子烟等因素,未来五年HnB电子烟整体复合增速达50.42%。IQOS作为HnB电子烟中没有竞争对手的单品,IQOS销量增速可能会继续翻倍。

    IQOS有望于2018年在美国销售,作为深度参与IQOS外观前期开发的厂商,业绩将加速增长。PMI于2017年3月向美国FDA提交了IQOS的上市前的检验,将于2018年被审批通过。作为全世界电子烟消费量占比44.27%的国家,美国的强大购买能力将使IQOS销量在美国继续高歌猛进。公司作为IQOS精密塑胶结构件的前期联合开发商,业绩将继续快速增长。

    催化剂:IQOS电子烟通过FDA审核

    风险提示:单一客户依赖度较高