顾家家居:大家居加速落地,成长又添新动力

点评

    近期公司频频出手,加速战略布局。公司上周刚公告与NatuzziS.p.A.(意大利著名沙发品牌)签订合作协议,丰富公司高端产品体系,提升产品设计与制造能力。本次并购班尔奇,标志公司完成定制家居切入,加速精品宜家模式构建与大家居战略落地。根据一般行业观点,大家居有4万亿的市场容量,而单品家具企业转型至大家居品牌商是确定性趋势。本次并购将促使公司形成多元化和多增长极的成长模式,符合行业发展方向并带动公司迈入新的蓝海市场。

    布局华中基地,奠定定制家居产能基础。上周,公司公告与黄冈市政府签订华中基地合作框架。华中基地将于2018年7月底开工建设,预计2019年底前竣工。产能释放后将实现60万标准套软体、400万方定制家居的产能。华中基地400万方定制家居的产能,一方面将为班尔奇长期产品销售提供足够的产能支持。另一方面,由于公司是软体家具制造出身,此次并购完成后,将直接降低华中基地定制家居产能无法消化的风险。

    班尔奇是国内知名定制品牌,并购后将与公司原有业务形成协同与补充。班尔奇成立于2003年,总部和生产基地在上海,是国内知名定制家居品牌,2012年班尔奇开启全屋定制业务。目前,班尔奇在全国拥有530家门店,全套豪迈产线,具备较强的产品生产和制造能力。从家装流程来看,软体家具是最后进场的家居产品,而本次并购不仅是对公司产品业务的补充,而且“班尔奇”和“顾家”两大品牌,有望形成交互式引流并产生协同效应。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司IPO上市扩充软体家具产能,同时公司持续完善“大家居”产业,定制家具等新兴业务有望成为新的盈利增长极,我们上调公司2017-2019年EPS预测至1.87/2.46/3.44元(三年CAGR35.2%,原为1.87/2.36/3.29元),对应PE分为34/26/18倍,维持公司“买入”评级。

    风险因素

    原材料价格波动风险;经销网络管理风险;房地产调控风险;品牌管理风险。