石油化工行业:地缘政治仅制造短期油价高点,中枢将保持在60~70美元/桶之间

减产协议大概率持续高效执行,美国页岩油增产能力依旧。

    OPEC:2017年,参与减产行动的OPEC国家及俄罗斯原油产量合计减少超过150万桶/天,减产执行情况良好。不过2017年中东产油国整体财政及经济情况未见明显好转,随着2018年减产协议的延长及豁免国利比亚和尼日利亚的加入,预计2018年OPEC各减产国仍有望持续高效地执行减产协议。

    页岩油:目前页岩油依旧保持较高的产量。2017年下半年以来,低成本的页岩油区块Permian产区钻机数依旧保持上涨。从部分具有代表性的独立页岩油公司来看,其资本开支几乎与油价走势趋同;目前页岩油新井生产力有所回升;按照2016年主要页岩油公司经营数据,其加权盈亏平衡油价在58美元/桶左右。因此,页岩油增产能力不容小觑,仍将是2018年阻碍油价大幅上涨的主要因素。

    总体需求依旧有望保持较高增量,库存已降至5年均线附近。

    目前各机构对2018年全球GDP实际增速预测均比2017年有所提升,IEA预计2018年全球原油需求将比2017年提升约129万桶/天,依旧处于相对较高的水平。而供需的持续改善使得OECD商业原油库存、海上浮仓库存、全美商业原油库存均降至5年均线附近,这也是17Q4油价持续攀升的实质性支撑。

    n地缘政治溢价凸显,2018年油价中枢大概率上移至60-70美元/桶。

    1)基本面决定2018年Brent原油期货价格中枢大概率上移至60-70美元/桶之间。减产持续执行,需求保持较高增量,库存降至相对低位,是我们对2018年原油价格中枢大概率上移至60-70美元/桶之间的主要依据。2)一季度油价或存短期回调压力。2018年一季度原油价格或面临一定回调压力,主因在于二三月份为传统的需求淡季,且炼厂多在此季节开展集中检修。3)地缘政治风险或使油价短期突破70美元/桶。供需紧平衡下若地缘政治事件频发,则短期原油价格可能突破70美元/桶,但是较难长期保持在70美元/桶以上,因为页岩油目前增产能力依旧,仍然是全球油价长期居高的强有力对冲和牵制,并且不排除美国、巴西及加拿大等国常规原油新项目的投产可能。

    投资建议:持续推荐大炼化板块,建议关注上游开采及油服板块。

    50-80美元/桶的油价区间往往是炼化盈利舒适区,且油价上涨会带来利润增厚,持续推荐大炼化板块:荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等;此外建议关注油价上涨利好的上游开采及油服板块:中国石油、中海油服、博迈科、石化油服等。

    风险提示:

    1.地缘政治事件持续爆发;

    2.原油需求不及预期。