科恒股份:双轮驱动见成效,终止收购避风险

锂电“设备+材料”双轮驱动见成效,终止收购规避外部风险。

    公司发布2017年度业绩预告等公告。公司预计全年业绩增长302%~332%,Q4单季新增计提和浩能奖励较大。锂电“设备+材料”战略开始收获,2018年电芯扩产有望好转,业绩有望维持高增速。公司终止收购万好万家,主动规避外部风险。预计2017-2019年EPS 分别为1.19、2.65、3.50元,维持“买入”评级。

    2017年业绩预增302%至332%,Q4新增计提和浩能奖励影响较大公司预计2017年实现归母净利润1.35亿元~1.45亿元, 同比增302%~332%,非经常性损益约为5,000万元。测算Q4单季度归母净利润-43万元~957万元,新增计提应收账款坏账准备及浩能科技超额利润奖励约5,000万元。剔除一次性费用等影响,公司全年业绩增长基本符合预期。

    锂电“设备+材料”战略见成效。

    1)锂电正极材料:2017年,产销量同比大幅增长,受益于规模效应,毛利率明显上升,预计2018年新增产能陆续投产,收入规模有望进一步增加;2)锂电设备:浩能科技处于涂布机、分条机国内第一梯队,在手订单充足,随着2018年电芯龙头扩产招标好转,预计设备订单将持续交付。

    终止收购万好万家,规避外部风险。

    公司公告,终止收购万好万家,主因是标的公司实控人被立案调查,公司及时规避风险。我们认为,此次收购终止,对公司业务经营影响较小,锂电双轮驱动战略也不会改变。

    拟每10股派息2元+转增8股,匹配公司成长。

    公司公告,拟进行派息和转增股本。公司拟以2017年12月31日总股本为基数,每10股派息2元,同时以资本公积金转增8股。截至2017年9月30日,公司总股本为1.18亿股,合并可分配利润3.5亿元,资本公积金余额9.5亿元。我们认为,公司未分配利润与资本公积较充足,此次派息和转增,是盈利大幅好转的正常行为,同时有望利好公司股票流动性。

    锂电前段设备+正极材料双轮驱动,维持“买入”评级。

    考虑到计提影响,下调2017年盈利预测,前次预测不含万好万家,维持2018-2019年盈利预测。预计2017-2019年净利润分别为1.4(前值2.1)、3.1、4.1亿元,EPS 为1.19、2.65、3.50元,PE 分别为46、21、16倍;

    若实施送转,备考EPS 为0.66、1.46、1.91元。锂电设备和正极材料行业2018年业绩增速预计超40%,PE 估值水平预计均为27倍左右。公司设备在手订单充足、正极材料新产能陆续投放,业绩增长可期。给予公司2018年锂电设备业务27-30倍PE、正极材料业务27-30倍PE,对应2018年目标价为69.0~76.0元,维持“买入”评级。

    风险提示:锂电扩产进度不及预期;补贴退坡幅度高于预期;新增产能利用率未达预期;应收账款发生坏账。