中国国航:运力低速扩张收官,国内国际均衡发展

中国国航公布2017年12月经营数据,12月可用座公里同比增长9.4%,旅客周转量同比增长10.6%,客座率同比提升0.9个百分点至80.3%。2017年,中国国航可用座公里同比增长6.3%,旅客周转量同比增长6.9%,客座率同比提升0.4个百分点至81.1%。

    国内客运:12月运力增速回落,客座率同比微幅提升。2017年12月,中国国航国内线可用座公里同比增长6.5%,国内线运力增速较11月下行。12月,公司国内线客座率为81.5%,同比提升0.5个百分点、环比下降2.0个百分点,公司客座率改善幅度较11月有所收窄。

    国际客运:12月运力扩张速度加快,客座率同环比提升。2017年12月,中国国航国际线可用座公里同比增加15.1%,国际线运力增速较高,部分因为公司在12月新增“深圳-洛杉矶”、“北京-布里斯班”等国际航线。12月,公司国际线客座率为78.3%,同比提升0.9个百分点、环比提升0.6个百分点。从运营数据来看,国际线在运力增速上行的背景下,依旧保持供需改善趋势。

    2017年运力低速扩张,国内和国际均衡发展。2017年12月,公司引进11架客机、退出2架客机,运营机队规模扩大至655架,净增9架客机,其中2架是宽体机。2017年全年,公司可用座公里同比增长6.3%,运力维持前三季度低速扩张趋势。结构上,国际线和国内线均衡发展,国内线和国际线的可用座公里增速相近。供需关系上,2017年全年呈现改善现象,国内线客座率和国际线客座率分别同比提升0.2个百分点和0.5个百分点。

    维持“买入”评级。考虑到:1)公司运力扩张审慎,供需关系改善趋势持续;2)公司优质航线比例高,受益航线价格市场化政策;3)公司美元债务比例下降,美元敏感性有所降低,我们预计公司17-19年的EPS为0.69元、0.72元和0.78元,维持“买入”评级。