上汽集团:自主荣威崛起在即
维持“增持”评级。公司发布2017年业绩预告,归母净利润约为342亿元(同比增加约7%),扣非归母净利润约327亿元(同比增加约7.8%),略低于预期,主要源于市场竞争程度提升导致的销售费用增加。2018年公司新产品(荣威RX8/光之翼/RX2、上汽大众3款SUV)和新产能(宁波工厂途昂产能)陆续释放,预计带动业绩保持高速增长。结合公司预告和销售费用提升的因素,下调公司17/18年EPS至2.93/3.32元(原3.03/3.43元),考虑到公司自主品牌荣威2018年的快速发展,维持目标价至42元,对应18年12倍PE。
依托斑马汽车的互联功能,荣威2017年实现“销量、单车毛利、品牌口碑”三位提升,预计2018年互联功能的优化和全面普及带动品牌销量和利润再攀高峰。2018年集团目标为65万(同比+25%),品牌自身目标为70万(同比+35%),反映了公司至上而下对荣威的重视和期待,预计提升荣威在生产和营销等方面的资源调用效率。
预计产能释放和产品周期带动上汽大众2018年业绩向好。宁波基地产能上升至60万辆,新增爆款途昂、斯柯达柯珞克产能。新产品柯珞克和ModelQ定位紧凑型SUV,有效地填补了此前产品结构中的空缺。 l 催化剂:销量公布,年报公布,新车型上市。
风险提示:行业景气度不及预期,竞争强度超预期。