吉艾科技:管理层市价大比例持股解决核心矛盾

事件:1)大股东高怀雪于近期转让1.14%股权、5.06%股权给员工持股计划、AMC总经理/董事姚庆;2)总经理姚庆当前直接持有公司5.16%股权,通过员工持股计划持有公司0.775%股权;3)第三期员工持股计划完成,共计1.50亿元增持公司698.18万股/1.44%股权,平均持股成本价21.5元;4)新疆吉创(优先级LP)拟与君瑞普禾(劣后级LP)分别出资0.9亿元组建规模1.80亿元AMC基金投资于242户不良债权包,秦巴秀润将作为GP;5)新疆吉创(LP)拟与共青城长金(GP)分别出资0.35亿元、0.15亿元组建规模0.50亿元AMC基金投资于债权本息11.64亿元不良资产包。

    AMC掌舵人姚庆持股逼近6%,大力指点江山。17/11/27-17/11/28姚庆总经理二级市场增持公司0.099%股权,18/1/16协议受让大股东高怀雪5.0617%股权,当前累计持有公司5.936%股权(直接持股比例达到5.16%+第二期员工持股计划0.775%股权),管理层话语权增强,未来潜在持股比例逼近10%,利益深度绑定公司前景,必当挥斥方遒大力指点江山,业务做大做强可期。

    大股东转让股权节奏超预期,决心善用良才能者居之。17/12/22公告大股东高怀雪将转让不超过10%股权给总经理姚庆及员工持股计划;18/1/5公告以大宗交易方式向第三期员工持股计划转让1.14%股权;18/1/12公告向AMC总经理姚庆协议转让5.06%股权。距转让股权公告日不足1月已累计转让6.20%股权,距10%上限仅剩3.80%空间;当前持股比例降至32.17%,转让节奏之快彰显大股东绑定核心业务人才,力展AMC业务之决心。

    第三期员工持股完成,员工持股成本价22.2元,具备安全边际。第三期员工持股698.18万股/1.44%股权,平均持股成本价21.5元(其中1.30亿元从大股东处购入607.32万股,1.99亿元从二级市场购入90.86万股)。当前AMC团队员工持有的员工持股计划(第二期+第三期)合计占比2.734%,平均持股成本价22.2元,距离当前价格具备一定安全边际。

    AMC业务扶摇直上。公司拟新增组建两只AMC基金,投资于242户不良债权包及一笔11.64亿元不良资产包;一方面,前期收购不良进入业绩释放期,另一方面,与四大AMC、地方AMC在内的合作伙伴组建的AMC基金规模不断扩大,高额订单接连落地,保障未来业绩无忧。

    投资建议:维持公司强烈推荐评级,基于:1)AMC掌舵人姚庆持股逼近6%,未来潜在持股比例提升至10%,利益机制捋顺后做大做强诉求强烈;2)AMC团队员工持股加速落地,第二第三期成本均价22.2元彰显安全边际;3)AMC业务扶摇直上,具备丰富的处置经验,业绩兑现可期。维持公司17E归母净利润2.52亿元判断,分部估值法测得公司目标市值142亿元,目标价29.4元,对应18年28.3倍PE ,上升空间35%。

    风险提示:前期收购的不良资产包处置进度不达预期;监管政策超严。