鼎龙股份:收购时代立夫,助力公司切入“02专项”耗材阵营

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2018-01-19

公司公告:向成都时代立夫科技有限公司股权投资5631.79万元,投后持有时代立夫69.82%股权,公司完全控股。

    收购时代立夫,助力公司切入“02专项”耗材阵营。时代立夫经过技术研发、工艺改进阶段,已通过国内部分晶圆代工厂的线上测试,于2016年中期开始进入正式生产阶段,已具备了将技术研发成果转化为规模化产品的能力,产品得到了下游客户的认可。同时承接了“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”(以下简称“国家‘02专项计划’”)的国家科技重大专项课题任务,受相关政策鼓励及重点支持,其业务与技术对鼎汇微电子形成积极促进作用并优势互补。未来两家子公司将在产品差异化方向上共享上市公司品牌及资源优势平台,发展壮大公司CMP抛光垫业务,共同完成20-14nm技术节点CMP抛光垫产品研发的课题任务,缩小与世界先进水平差距,开拓国际市场。

    CMP产品通过客户认证并进入供应商体系,助力公司成功切入半导体耗材阵营。公司CMP抛光垫是自主研发产品,2016年8月完成工程化建设进入产品试生产阶段,同步全面启动了公司国内CMP抛光垫客户的送样及验证、评价工作,同时,出于长远布局半导体材料、提高公司产品竞争力并加速客户验证效率考虑,投资建设了测试评价实验室,并于2017年4月投入使用。目前有一款CMP产品通过客户认证并进入供应商体系,预计即将贡献收入。CMP目前主要是DOW垄断全球市场,公司产品投产有望打破垄断,助力公司成功切入半导体耗材领域。

    彩粉、芯片双核心产品为公司构筑护城河,彩粉、硒鼓有望持续高增长。鼎龙收购佛来斯通之后成为国内唯一兼容彩粉供应商。深圳超俊、珠海名图、科力莱将进一步加大对鼎龙彩粉的需求,目前彩粉自用比例不高,未来提升空间巨大。公司通过收购旗捷进入硒鼓芯片领域,旗捷在所在行业市占率已经超过20%,业内排名第二,未来将以旗捷作为芯片研发的唯一平台,可以保证硒鼓的安全。另外,鼎龙也将以此进入集成电路产业,涉足细分领域的芯片设计,布局新的芯片项目。

    行业整合协同作用显现,业绩重回高增长。公司Q1-3由于股权激励成本、汇兑损失等客观原因导致增长放缓。随着旗捷、超俊、佛来斯通的整合推进,协同作用显现。公司彩色碳粉价量同升,硒鼓销售稳定增长,同时产业链闭环促使公司产品毛利率提升,业绩重回高增。

    盈利预测及投资评级:公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头,主业稳定增长,收购时代立夫CMP项目切入“02专项”半导体领域,维持盈利预测,维持增持评级。预计2017-2019年EPS为0.34、0.45、0.52元,当前股价对应17-19年PE为34X、26X、22X。

    风险提示:1)产品价格波动的风险;2)CMP项目进展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300054 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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