银行行业:如何看待当前银行股估值?

银行股或处在估值重构大趋势中

    我们认为,息差与不良拐点带来上市银行业绩反转正逐步成为市场共识,银行股配置价值正不断得到市场认可,特别是保险、外资、银行理财股票委外等配置型资金。增量资金决定市场风格,当利率等大环境发生明显变化前,预计风格难以改变。而当前价值型公募基金新发规模不断超预期,或许将使风格强化,让行情走的更远。

    当白酒与家电龙头股价大涨,当房地产龙头估值上去后,基本面已迎来拐点的银行股之性价比日益凸显。银行股(14%的ROE,超4%的股息率,上行的业绩)作为优质核心资产,或正处于估值不断重构的大趋势之中,如何重视都不为过。

    银行板块估值有多低?上看1.3倍PB(lf)估值

    纵向比,银行板块PE与PB估值均处于历史区间底部;与其他行业比,A股银行板块PB与PE估值均为所有板块最低;与其他主要国家银行板块估值比,PB估值处于中位偏低水平,PE估值处于主要国家最低水平。

    一般而言,PB估值与ROE水平呈正相关。当前,A股银行板块ROE达14%,估值却仅有1.08倍PB(lf),而美国银行板块ROE不到10%,估值却达1.3倍PB(lf)。且考虑到,A股银行板块处于业绩上行通道中,ROE有望回升。

    我们认为,业绩改善及估值体系重构将有望支撑A股银行板块估值有望回升至1.3倍PB(lf)。

    投资建议:以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟贵阳

    “经济温和复苏+低估值”共振之下,A股银行板块估值体系有望重构,估值进一步上行可期,板块整体估值上看1.3倍PB(lf)。我们认为,今年银行股也将有戴维斯双击效应,我们挣得不仅是ROE的钱,更是估值提升的钱。

    我们认为,今年仍是业绩驱动,17年的市场风格将延续。不过,银行个股股价分化程度会减轻,但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。

    我们的投资策略是,以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟和贵阳银行。1月首推农行。

    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化:金融强监管超预期影响市场情绪。