安迪苏:新建南京第二蛋氨酸工厂,强化行业地位,助力未来业绩

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋 日期:2018-01-18

公司2018年1月17日公告,拟于南京新建年产18万吨液体蛋氨酸项目,项目总投资额约4.9亿美元,约合人民币31.54亿元,资金来源为公司自有资金,预计投产时间为2021年中期,预计项目回收期约为4年。

    点评:

    1.安迪苏为全球第二大蛋氨酸生产商,目前拥有41万吨产能,为全球仅有两家可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一。公司生产稳定性、安全环保绩效及生产成本均居于世界领先水平,2012年至2016年期间,公司市场占有率仍从24%上升至27%。2014年至2017年,公司液体蛋氨酸销量平均增长率为15%,远高于行业平均6%左右增速;

    2.工厂选址位于南京六合化工园区,紧邻现有南京工厂,项目将进一步降低生产成本,南京基地有望成为全球液体蛋氨酸生产成本最低端。项目新增产能可满足持续增长的客户需求,巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位;

    3.截至2017年三季度末,公司账面货币资金为人民币70.10亿元,项目投资有利于盘活公司资产,提升公司盈利能力。项目回收期约为4年,表明公司对成本控制的信心和对液体蛋氨酸行业的看好;

    4.公司坚持“双支柱”发展战略,2017年12月收购Nutriad是培育、发掘和做强特种产品支柱;蛋氨酸工厂建设完成后,公司蛋氨酸产能将达到64万吨,稳居全球前二,进一步增强蛋氨酸为代表的功能性产品竞争优势。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正:考虑到未来一年没有新增产能,蛋氨酸价格大概率向好,维生素A价格近期暴涨,公司特种产品增速较快,上调盈利预测,预计17-19年净利润为14.20、23.53、26.65亿元,EPS为0.53、0.88、0.99元,参照可比公司估值,给予公司2018年16倍PE,目标价14.08元,上调至“买入”评级。

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