金城医药:17年四季度净利润大幅增长,预计18年业绩稳步提升

17年业绩预告净利润同比增长65%-95%,第四季度实现净利润0.80亿元-1.28亿元。

    公司发布17年业绩预告,17年实现净利润2.63亿元-3.11亿元,同比增长65%-95%。分季度数据看,第四季度实现净利润近1亿元,同比16年Q4增长约60%。我们认为增幅较大的主要原因是子公司朗依加大市场营销力度,对整体业绩提升明显。朗依合并报表17年业绩承诺净利润为1.87亿元,在进行营销拓展后有望完成业绩承诺。

    头孢侧链中间体业务承压,生物特色原料药谷胱甘肽恢复性增长。

    头孢侧链活性酯及化工产品有所提价,但受上游原材料大幅上涨影响,毛利率预计与17年持平。由于订单周期原因,我们认为上游涨价尚未完全传导到下游,以主要产品AE 活性酯为例,健康网数据显示AE 活性酯价格,2017年从150元/kg 上涨至220元/kg,预计高价格在2018年业绩中体现。

    生物特色原料药谷胱甘肽17年走出低谷,16年主要受到大客户合作关系影响,到16年下半年已经恢复正常供应,17年上半年谷胱甘肽贡献营收1.09亿元,预计17年谷胱甘肽营收同比增长明显。

    朗依和金城金素是公司未来两大看点,借助招标预计18年实现放量增长。

    受益17年医保目录调整,朗依制药的独家剂型硝呋太尔胶囊从非医保品种进入乙类,硝呋太尔系列是妇科炎症领域的有效用药,纳入医保有望带动销售放量。招标数据显示,朗依的三大核心产品:朗依、左通和唯田17年在广东、江苏、贵州、湖北等多个省份中标。子公司金城金素的高端头孢制剂品种获得国家科技进步二等奖,招标中具备明显的价格优势,截至17年底在全国已近20个省份中标。预计18年是朗依和金城金素业绩释放的一年,业绩有望加速提升。

    估值与评级。

    公司已经从传统的原料药企业成功转型,立足于“特色原料药+专科制剂”,注重研发创新和储备品种。益康泰、腺苷蛋氨酸等品种预计18年获批生产,市场空间广阔。公司依托产业和资本优势多点布局,进军药物研发、新材料等领域。预计17-19年EPS 分别为0.73、1.00和1.26元,参考同行业估值水平,给予18年23倍PE,目标价23.00元,维持“买入”评级。

    风险提示:1.招标后产品市场推广不及预期;2.朗依和金城金素业绩不及预期;3.头孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期。