华夏幸福:领军产业发展,进军全国龙头
维持增持评级,上调目标价至66.7元。维持2017/18年EPS为2.96元、4.25元的判断。公司独特的业务模式和异地复制的成功,将分享全国经济增长红利,并逐渐完成区域龙头到全国龙头的蜕变,业绩和估值有望同时得到较大的提升,预计对应2018年16倍PE,因此上调目标价至66.7元。
市场对于公司的认识仍然停留在集中于京津冀的住宅开发商,我们预计,随着公司2018年异地复制的成功和产业发展能力的大幅提升,市场对于公司的认知将逐渐转变为布局全国的龙头产业运营商。因此公司将享受较高的估值溢价:
(1)公司正在完成区域龙头到全国龙头的蜕变。随着公司长三角区域逐步发力,异地复制的模式逐渐被认可,公司全国化布局有望在2018年大幅前进
(2)公司独特的业务模式将分享全国经济增长的红利。在各地政府重视人才和产业培育的环境下,公司作为产业园区龙头运营商,将持续享受政策和经济发展带来的红利。而产业发展能力作为公司的核心竞争力和护城河,为公司贡献业绩的同时,也将为公司带来估值溢价。
公司2018年销售和业绩有望迎来爆发期,预计其增速将超出市场预期。2018年,公司的京津冀板块、长三角板块、园区结算板块有望齐头并进,多管齐下,其销售和业绩增速有望持续超出市场预期。
风险提示:产业落地不及预期,京津冀外区域销售贡献低于预期。