证券行业点评:12月业绩环比大幅提升,全年同比微降

上市券商公布2017年12月业绩,28家可比券商共计实现营业收入223.76亿元,环比增长64.5%(前值-11.9%),同比增长28.3%;实现净利润78.24亿元,环比增长57%(前值-21.8%),同比增长78%。业绩环比涨幅较大的有财通证券(1756%)、长江证券(1695%)、太平洋(1033%)、方正证券(551%)、华泰证券(373%)。降幅较大的有东北证券(-1111%)、国海证券(-838%)、山西证券(-472%)。

    12月业绩环比大幅上升的原因一是部分券商11月基数相对较低;二是2018年1月1日起A+H券商执行新会计准则即中国版IFR9,2018年1月1日之后兑现的收益将无法转入至损益,不能体现在净利润上,驱动A+H券商在年末集中兑现投资收益。

    2017年1-12月上市券商实现营收1780.52亿元,同比下降2.9%;实现净利润725.47亿元,同比下降2.3%。整体上,2017年大券商和中小券商的业绩分化较为明显,大券商平均利润增速为3.9%,而中小券商平均净利润增速为-22.3%。

    从市场成交要素来看,12月份市场经营环境欠佳。1)日均成交金额大幅下降25%,跌至3784亿元,两融余额10286.64亿元,继续维持在全年最高的位置;2)股权融资单月环比增长47.3%,其中IPO发行24家,发行规模163.3亿元,环比下降27%;再融发行68家,发行规模1484亿元,环比增长66%;核心信用债发行规模862亿元,环比下降25%;3)当月上证综指收于3307点,小幅下跌0.92%;沪深300下跌0.56%;中债总全价值数微幅上涨0.03%。

    随着非银板块的回调,行业估值经历持续下探。截至12月底,券商整体市净率(TTM,中值)为1.78倍,较前一月的1.99倍大幅度回落,低于3.2倍的估值中枢,处于历史最低位,还有较大的估值修复空间。我们建议关注综合实力较强、业务发展稳健的龙头券商中信证券、华泰证券、以及成长性好、目前估值低的兴业证券。

    风险提示:行业政策影响风险;市场大幅调整风险;业绩不及预期