奥飞娱乐:定增完成减少财务费用,业务转型静待厚积薄发

定增项目落地,募集资金7亿元:公司2018年1月16日公告,本次公司非公开发行公司新增股份数50,215,206股,发行价格13.94元/股,将于2018年1月17日在深圳证券交易所上市。募集资金总额为人民币699,99.9,971.64元,扣除发行费用21,154,149.50元,募集资金净额为678,845,822.14元。考虑发行费用的增值税进项税119.74万元后,其中,增加股本人民币5021.52万元,增加资本公积人民币62982.8万元。募投资金用于IP资源建设、IP管理运营体系与补充流动资金。

    本次非公开发行配售金额低于预期:根据公司2017年4月18日发布的《非公开发行股票预案(第二次修订稿)》,本次定向增发计划募集不超过1.15亿股或23.5亿元,由于市场变动较为剧烈,行业估值下挫,市场定增难度较大,同期传媒公司定增配售状况不达预期较多,兼之公司2017年业务扩张产生费用较高,业绩增速放缓,因此本轮公司募集资金规模未达预期。

    完成定增降低资产负债率与财务费用:公司2013年发行12奥飞债还剩4.5亿规模在2018年6月7日到期,年化利率5.2%,每年产生财务费用2340万,本次定增发行后在2018年偿债完成,有望降低公司财务费用。此外,公司2017年11月25日到期3亿短融(票面利率3.52%,产生财务费用1056万),2018年5月31日将到期5亿短融(票面利率6%,产生财务费用3000万),通过定增资金的补充,有望降低公司资产负债率,大幅降低公司财务费用。

    2018年业务转型静待勃发:公司2015/16年扩张较快导致17年度费用较高、电影不确定性较大,公司在2017年调整战略,以IP为核心,以轻资产授权+玩具及母婴+乐园、早教及舞台剧方式提供闭合变现可能,我们预测公司2018年公司将迎来全面转型,静待各项业务开花结果。

    投资建议:考虑定增,我们略微调整公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.38、0.59和0.83元(原0.38/0.58/0.83)。净资产收益率分别为9.5%、12.7%和15.3%,维持买入一A评级与18.56元6个月目标价。

    风险提示:1,扩张过快资金周转不灵的风险。2,转型不达预期的风险。3,商誉较高产生减值的风险。