晶盛机电:光伏设备大单来临,未来依然值得期待

事项点评

    合计中标8.58亿元的中环项目的晶体生长炉大单。2017年9月29日中环股份发布公告,实施四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW。当时我们发布点评,认为参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看,晶盛机电持续获得大单的可能性高,本次中标大单符合此前的预期。根据新增产能的规划,我们测算设备市场空间为单晶炉+截断机+一体机预计合计为29.8亿元。本次中标8.58亿元的单晶炉设备大单以后,预计未来晶盛光伏设备的大单依然可期。

    在手未执行合同充足保障未来公司业绩。根据公司三季报披露,截至到2017年三季度末,晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同27.41亿元,加上本次中标的订单,公司合计未完成合同为35.99亿元。我们预计其中在2018年执行的合同为25亿元。充足的光伏设备订单保障了公司2017年、2018年的业绩。

    单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%。单晶硅的转换效率高于多晶,在光伏平价上网的大趋势下,单晶是未来的趋势。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%,按照我们乐观预测2020年全球单晶硅新增产能需求未74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能,目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气,以及单晶硅渗透率持续提高的背景下,未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。

    投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为44.9、27.9、21.7倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。

    风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。