食品、饮料与烟草行业:行情扩散,便宜二线消费股崛起

白酒:高端白酒持续强劲,区域型白酒估值优势

    (1)高端酒表现持续强劲,上半年仍旧高景气。上周,高端白酒个股股价继续延续强劲态势,茅台、五粮液和泸州老窖股价分别上涨6.8%、10.5%和4.4%,并且都已经创历史新高。我们认为,这一轮高端白酒行情主要是源于前期茅台宣布2018年上调出厂价以及五粮液1218经销商大会上释放的放量信号,导致市场上调了高端白酒企业2018年的业绩预期。我们认为,今年上半年白酒有望延续高景气,我们仍然看好高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖。

    (2)区域型白酒迎来估值回归行情,持续推荐今世缘。上周,今世缘、洋河股份和口子窖分别上涨13.2%、11.4%和10.5%。我们认为,由于区域型白酒受益于行业复苏晚于高端白酒,以及区域型白酒市场空间相对较小,因此2017年涨幅落后于高端白酒。但是随着高端白酒估值日益提升,高端白酒个股估值优势日益降低。同时,随着行业复苏向区域型白酒传导,部分优质区域型白酒业绩加快趋势也较为明显,导致近期迎来了估值回归行情。近期,新闻报道洋河春节额度已经剩余不超过40%,蓝色经典销售额同比增长超过100%,公司已经开始批准计划外额度;我们前期重点推荐的今世缘,凭借国缘放量,业绩有望维持较快增长,但是目前股价对应2018年估值仅为18倍,我们仍然持续重点推荐。

    肉制品:屠宰放量逻辑不变,继续看好双汇发展 近期,双汇发展股价表现较好,我们对双汇发展的推荐逻辑也慢慢得到市场的认可。双汇发展的估值优势和投资价值也被认可,尽管生猪和能繁母猪的存栏量环比仍小幅回落,但随着繁育效率提升、单头重量增加以及进口的补充,中国整体生猪供应相对充足,特别是规模化企业积极扩栏,我们判断2018年生猪价格将会稳中有降,对下游屠宰及肉制品行业形成利好。屠宰企业开工率将会大幅提升,固定成本摊销降低。此外温和通胀背景下肉制品消费也会回暖,整个肉制品行业盈利将会持续大幅的改善。我们重点看好双汇发展。

    乳制品:乳制品行业新周期确立,持续推荐伊利股份 我们看好乳制品行业需求的回暖,2017年是2013年乳制品大年之后新一轮的乳制品行业景气度复苏周期的元年。未来需求端受益于三四线城市消费升级和一二线城市中高端产品的普及。此外供给端原奶价格缓慢上涨,对下游乳制品企业不会造成成本压力。2018年,白糖、包材和运费价格等也不会构成太大的成本压力。预计2018年乳制品将继续迎来需求好转,成本相对稳定,产品快速升级,三四线城市渗透率大幅提升的景气度较好时期。我们看好整个乳制品行业的复苏,继续重点推荐行业龙头:伊利股份。

    软饮料:承德露露推新品年轻化,重整旗鼓再出发 另外,从上周二开始重点推荐承德露露,股票价格也实现较大涨幅。和我们16年推荐沱牌,17年初推荐伊利和双汇一样,刚开始市场分歧很大,很多人按照传统逻辑看待露露,没有看到公司根本变化。所以我们继续推荐承德露露,18年核心推荐品种。去年初环保,郑州厂停产三周+销售不利,减少5亿收入,致17年收入利润下滑。最悲观假设:今年补上缺口Q1增长近60%,全年看5亿净利、130亿市值。3月17号年报印证17Q4环比改善,4月初股东大会后加速上涨,4月底季报后冲150亿市值。乐观情况:若新品推广顺利、渠道改革见效,收入今明两年看30、40亿,年底冲200亿市值,后年达到50亿收入目标,对应300亿市值。相较上市后800亿市值六个核桃(养元股份)仍有价值。公司即使不作为,4亿多稳定利润也能支撑百亿市值。

    行情扩散,便宜二线消费股崛起 整体食品饮料来看,虽然板块涨幅第一,2017年市场资金集中在少数龙头股;二三线个股的即使基本面好的,也不被市场关注,很多个股对于2018年业绩估值都在20倍左右。2018年初以来,随着白马股行情不断向前演进,龙头股的估值优势逐渐降低,市场看好龙头股逻辑也在慢慢兑现,市场行情有向二线扩散的迹象。可以看到,不论是二线白酒,还是其他板块,有一定成长性,基本面比较好的公司,只要业绩稍微有一些超预期,股价上都有比较明显反应。我们认为,2018年这些公司会有比较好的超额收益,个股方面,推荐承德露露、今世缘、安井食品和上海梅林等。

    重点推荐标的 今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得;伊利股份、双汇发展、承德露露、安井食品、上海梅林。

    风险提示 宏观景气不景气,食品安全问题。