食品饮料行业周报:消费复苏向低端递进,价格调整推动大众品增速向上

消费复苏向低端递进,价格调整推动大众品增速向上。1月8日-1月12日,食品饮料行业(4.8%)跑赢沪深300指数(2.1%)。平安观测食品饮料子板块中,白酒(7.2%)、低估蓝筹(6%)、乳制品(3.5%)、调味品(2.3%)涨幅最大。得益于经济筑底、低收入人群消费力提升及消费者对未来担忧减弱,17年食品饮料在经历两年多的低迷期后出现全品类向好信号。从子品类复苏顺序看,呈现“高端白酒-次高端白酒-乳制品、酱油-肉制品、速冻米面、方便面、啤酒”递进的顺序,基本体现需求回暖从高端到低端逐步扩散的态势。往18年看,低端大众品需求或继续修复,而前期已经高涨的原材料、包材成本或在更好的需求和竞争环境下,向终端价格传导。我们认为前期因竞争激烈、成本挤压而处于较差环境的低端大众品行业有望迎来小改善,如龙头已带头涨价的啤酒行业,需求回暖&价格战减弱的速冻米面、承受成本压力而未有行业性提价的挂面以及全球葡萄减产背景下的国产葡萄酒行业。

    最新投资组合:老白干酒(21.4%)、伊利股份(22.1%)、桃李面包(19.1%)、三全食品(14.7%)、大北农(15.3%)、贵州茅台(6.8%)。老白干并购丰联酒业顺利推进,考虑并购后公司河北绝对强势地位及较大的经营改善空间,公司业绩有望从18年开始快速释放,仍值得持续看好。伊利基本面持续向好,行业复苏+竞争趋缓推动公司业绩增长提速,竞争格局走向一超及迈向健康食品平台趋势愈加明显,18年公司估值、业绩均有上行空间。行业高景气度&绝佳竞争格局,桃李具备长期成长性,叠加3Q17、4Q17持续高增长及定增完成,有望加速估值修复。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,净利率提升或推动18、19年业绩快速增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。大北农新战略渐成型,规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,股权激励+地区管理团队年轻化提升执行力,高管继续增持彰显信心,营收增速持续回升+费用率继续下行,估值仍在低位,值得重点关注。茅台提价利好兑现,价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高,预计行情将延续。

    本周热点新闻点评:1)1月8日,茅台发布公告,要求各级子公司必须按1499元销售普飞、不助推价格。1月9日,“茅台全国经销商代表价格承诺座谈会”在西安举行,来自全国的近百位经销商代表在倡议乢上进行了签字并集体宣誓,表态将坚决维护茅台酒的市场价格稳定。茅台对经销商议价能力较以往大幅提升且稳价决心强烈,本轮提价有望将价格控制在合理区间;2)1月11日,茅台集团召开18年度工作会。会上公布了茅台集团2017年实现含税收入764亿元,明确茅台集团2018年的目标是实现900亿营收,针对春节旺季即将到来,茅台方面做出决定,春节期间将计划投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒,确保春节以前的投放量。

    风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。