招商蛇口2017年业绩快报点评:业绩超预期释放,远期高增长无忧

招商蛇口(001979.CH/人民币21.75, 买入)发布2017年业绩快报:2017年公司实现营业收入755亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润122亿元,同比增长27.5%,每股收益1.55元/股。受益行业景气和集中度提升,叠加自身快周转战略的推进,公司2016-2017年连续两年业绩释放高于整体上市时的业绩承诺,也不断超出市场预期。另一方面,公司限售股将于明年初开始解禁,目前较首发上市价格仍有一定折价,叠加公司充足优质的储备和前期销售规模的加速扩张,预计未来结算业绩仍将保持高增长;公司估值切换效应明显,对应2018年市盈率仅11倍,我们重申买入评级。

    事件

    招商蛇口发布2017年业绩快报:2017年公司实现营业收入755亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润122亿元,同比增长27.5%,每股收益1.55元/股。

    点评

    净利结算超越承诺目标,打消三季报业绩担忧。2017年,公司房地产业务结转量较上年同期增长导致营业收入同比增长18.82%;房地产业务结转毛利率较上年同期上升,导致利润增长幅度高于收入增长幅度,公司实现归母净利润122.1亿元,同比增长27.48%;较整体上市时全年扣非净利润承诺的103亿元高出18.5%,也打消了三季报由于结转结构问题带来的业绩担忧。

    销售规模突破千亿目标,可售资源优质充足。2017年,公司实现签约销售额1,128 亿元,同比增长52.5%,超额完成全年千亿销售目标;签约销售面积570万平米,同比增加21%,销售均价19,785元/平米,同比上涨26%。根据克而瑞统计排名,招商蛇口全年销售规模排名14位,积极向第一集团迈进。公司目前在手资源充足,我们预计今年可售货值2,000-2,500亿元,项目储备优质且负债率较低,在高周转模式的推进下,有望保持销售持续高增长的态势。

    业绩释放持续超预期,估值切换重申买入评级。受益行业景气和集中度提升,叠加自身快周转战略的推进,公司2016-2017年连续两年业绩释放高于整体上市时的业绩承诺,也不断超出市场预期。另一方面,公司限售股将于明年初开始解禁,目前较首发上市价格仍有一定折价,叠加公司充足优质的储备和前期销售规模的加速扩张,预计未来结算业绩仍将保持高增长;公司估值切换效应明显,对应2018年市盈率仅11倍,我们重申买入评级。