招商蛇口动态点评:业绩亮眼,扩张提速

【评论】

    营收、利润同向高增长,销售成绩单亮眼。公司2017年营收755.4亿,同比增长18.82%;利润总额207.6亿,同比增长25.95%;归母净利润122.1亿,同比增长27.48%。得益于房地产业务结转毛利率提升,利润总额增幅大于营业收入增幅。此外,公司2017年12月销售面积、销售金额同比增长均超过23%。全年累计实现签约销售面积570.01万平方米,同比增加20.98%;签约销售金额1127.79亿元,同比增加52.54%,超额完成千亿目标。销售均价19,785.4元/平方米,较16年的15,697.2元/平方米增加了26.04%。

    加快获取优质土地,为业绩持续增长提供保障。公司12月在上海、沈阳、大连等地新增12个项目,土地面积89.8万平方米,环比增加929%,建筑面积184.3万方,环比增加1328%,拿地总价108.7亿元,规模较前几个月明显加大,17年共取得56个项目。公司拥有大量优质土地资源,深圳蛇口、前海的土地均位于前海蛇口自贸区内,享受独有的政策优势和战略优势。目前公司已布局全国39个城市及香港、新西兰等海外地区,综合发展社区、园区、邮轮产业等业务。

    聚焦中高端租赁市场,长租公寓资产证券化获批。公司多个公寓项目在深圳、北京、天津、武汉、重庆等城市推进,形成“壹栈”人才公寓、“壹间”精品公寓、“壹棠”高端服务式公寓三大产品线。现有房源约1.6万间,公司计划中短期实现全国布局,增至10万间,长期将扩张到100万间。2017年12月,“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”收到深交所出具的无异议函。该专项计划是全国首单储架式长租公寓抵押贷款证券化产品,发行总额不超过60亿元,可有效拓宽公司融资渠道,助力公司在住房租赁市场发展。

    基于以上判断,我们预计2017、2018、2019年招商蛇口的每股收益分别为1.55、1.76、2.04,对应的市盈率分别为14.07、12.34、10.64倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    房地产市场不确定性