唐德影视:头部内容实力再度验证,2017年业绩预告同比高增长
事件:公司披露2017年度业绩预告,预计归母净利润为2-2.5亿元,同比增长11.66%-39.57%,公司2016年归母净利润为1.79亿元。
点评:
公司2017年业绩实现同比增长,第四季度确认头部剧《巴青传》(原名赢天下)打消市场疑虑。唐德影视2017年业绩主要来源于《巴清传》、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的,好久不见》、《急诊科医生》、《花儿与远方》等多部电视剧作品。其中第四季度主要由现象级头部剧《巴清传》确认业绩,公司现象级头部内容创作能力再度得到产业验证及认可,同时打消二级市场对该剧2017年业绩确认疑虑。
Talpa对唐德影视停止授权《中国好声音》项目的不利影响已充分计提,若排除计提减值因素影响,唐德2017年业绩有望实现90%以上增长。2017年11月,公司收到Talpa Media B.V.发来的关于要求终止《中国好声音》版权授权的函件,使公司面临可能无法获得包括但不限于已支付的1,875 万美元许可费及相关税费在内的损失赔偿等风险。《中国好声音》项目给公司带来计提减值影响约1.4 亿元。因此,若排除计提减值因素,唐德影视2017年创造净利润3.4-3.9亿元,同比2016年1.79亿元净利润具有89.9%-117.9%的增长。我们认为,由《中国好声音》产生的计提减值影响已充分考虑并为一次性事件,不会对公司2018年运营产生延续性的不利影响。
唐德影视2017年主营业务利润实现翻倍增长,影视项目实现品质及业绩的双重提升。我们基于排除《中国好声音》计提减值影响,若进一步排除非经常性损益金额分析,唐德影视2017年主营业务产生净利润为3.29-3.79亿元,同比2016年1.65亿元具有99.4%-129.7%的增长。
2018年唐德影视有望享受影视项目量价齐升红利!可持续产出优质头部内容的影视公司更具有投资价值。我们认为,受视频网站及卫视渠道对内容需求的增加,影视售价水涨创高,且公司具有现象级内容创作发行实力,具有溢价优势。目前,唐德影视内容年产出量处于上升趋势,2018年预计9部影视作品可实现收入,公司现有项目为《东宫》、《蔓蔓青萝》、《战时我们正年少》、《冯子材》、《阿雅娜恋情》、《十年三月三十日》、《北部湾人家》、《巴清传》及《那年花开月正圆》二轮及后期等,同时,公司有望于2018年新开机1-3个影视剧项目,因此我们认为唐德影视2018年有望享受优质内容量价齐升红利。
董事长吴总增持彰显对唐德影视未来发展的信心,我们认为目前公司处于价值洼地。唐德影视自2017年11月起受《中国好声音》事件影响股价出现大幅下跌,公司董事长吴宏亮先生先后于12月14日至12月26日在二级市场多次增持股份,我们认为公司未来持续发展的竞争力仍在巩固及加强,遭遇黑天鹅事件影响股价回落后处于价值洼地,具有布局价值。
公司旗下影视人才聚集,储备影视剧项目丰富,未来发展天时地利人和。唐德影视作为综合性影视集团,以开明的心态与业内人才合作共赢,旗下制片人、导演、编剧、艺人等人才聚集,不乏国内一线创作人及明星,如高翊浚、丁黑、许宏宇、魏子、娟子、范冰冰、赵薇等,形成唐德影视未来在市场竞争中的软实力。此外,目前公司已储备的影视项目丰富,为未来公司长期成长奠定基础。根据唐德影视公告、公开信息以及我们的分析判断,我们预计公司2017、2018年已储备的影视项目不低于20个。
唐德影视发展前景向好,我们再度重点推荐。我们认为唐德影视基本面、业绩处于上升期,同时具有超前战略布局格局,内容制作端已涉足三大领域,且各领域均有现象级项目储备(精品剧、电影、综艺栏目)。同时唐德积极卡位线下渠道布局(院线),目前院线布局处于前期阶段,未来有望成为公司业务及业绩的新增长点。近期公司股价大幅下挫,我们认为公司受“好声音”黑天鹅事件的影响已充分反映,再度推荐底部布局公司价值机会。
盈利预测及投资建议:
盈利预测:我们预计公司2017、2018年盈利预测值,预计唐德影视2017-2018年分别实现归属于母公司净利润2.19、5.01亿元。按照公司目前总股本4 亿股估算,我们预计公司2017-2018年EPS 分别为0.55元和1.25元。
投资建议:我们认为唐德影视未来在现象级头部内容(电视剧、电影、综艺)制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场进入快速成长新阶段,有望成为传媒板块的黑马,买入评级。
风险提示:《赢天下》等作品播出效果不及预期;A 股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。