银行业月报:基本面持续改善,监管收紧不改行业向好趋势

行业表现稍逊大盘,建行领涨银行板块。17年12月以来,银行板块表现略逊于沪深300指数。自17年12月初至18年1月11日,银行板块上涨2.47%,而同期沪深300指数上涨4.98%,银行板块跑输沪深300指数2.51百分点。在29个中信一级行业中,银行涨幅位居第12位。个股方面,建设银行领涨银行板块,大型银行整体表现好于中小银行。

    行业基本面继续向好,17业绩将进一步改善。现阶段宏观经济表现稳定,货币政策稳健,银行基本面持续向好,17年业绩增速将进一步提升。预计17年银行贷款规模增速将保持较快水平,受益于资产端利率提升,净息差有望较前三季度进一步走阔。此外,因宏观经济表现稳定,17年末资产质量将较9月末进一步改善。分类型看,不同类型银行经营状况或将延续分化,因更多受益于实体经济稳定表现且更少受制于受金融监管趋严,存贷业务占比较高的国有银行、招商银行、农商行盈利改善幅度将明显大于其他股份行和城商行。

    同业、委贷等业务监管再收紧。12月以来,金融监管文件再度密集出台,《商业银行流动性管理办法(征求意见稿)》、《关于规范银信类业务的通知》、《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》、《商业银行委托贷款管理办法》等监管文件相继发布,同业业务仍是监管重点。但从具体条款看,大部分条款在17年上半年“三三四”监管中已经实施,监管对行业的负面效应边际减弱。

    投资建议。截至18年1月11日,银行板块与沪深300指数PB(LF)分别为1.05与1.74倍,PE(TTM)分别为7.7与14.8倍,银行板块估值相对沪深300较为合理,维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注工商银行与建设银行(经营稳健,业绩改善幅度大)、农业银行(负债端优势显著,资产质量预期改善幅度大)、招商银行(经营稳健、零售转型成功)、平安银行(零售转型成效明显)与南京银行(资本压力缓解,业绩见底),适当关注业绩表现较好的农商行。

    风险提示:经济增长不及预期,金融监管超预期,系统性风险。