三安光电:2017年业绩预增45%~50%

结论与建议:

    公司公告全年净利润31.5亿元-32.5亿元,YOY增长45%-50%,同时公司扣非后净利润26.3亿元-27.3亿元,YOY增长51%-57%,业绩增长迅速且扎实。展望未来,公司LED芯片产能不断增长将进一步巩固其行业地位,同时公司积极布局Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业,将形成新的业绩增长点。

    综合判断,我们预计公司2017-2019年可实现净利润32.5亿元、39.4亿元和46.7亿元,YOY分别增长50%、21%和19%,EPS为0.80元、0.96元和1.14元;目前股价对应2017-19年PE分别为29倍、24倍和20倍,考虑到公司行业地位稳固,化合物半导体产业增长潜力巨大。维持“买入”的投资建议。

    2017年业绩大幅成长:公司发布业绩预告,2017年实现净利润31.5亿元-32.5亿元,YOY增长45%-50%,扣非后公司净利润26.3亿元-27.3亿元,YOY增长51%-57%,公司业绩大幅成长,基本符合预期。相应的,第4季度单季公司实现净利润7.7亿元-8.7亿元,YOY增长15%-30%,单季度扣非后净利润6.7亿元-7.7亿元,YOY增长3%-18%。随着下半年公司MOCVD设备逐步到位,短期来看,公司业绩或因折旧增加使得增速较前三季有所放缓,但公司规模优势将进一步提升,长期发展动力则更加充足。

    333亿投资扩张产能:公司公告拟投资330亿元在福建泉州建立Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业基地,产业化项目将包括以下产品:1、高端氮化镓LE衬底、外延、芯片;2、高端砷化镓LED外延、芯片;3、大功率氮化镓激光器;4、光通讯器件;5、射频、滤波器;6、功率型半导体(电力电子);7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品。上述项目达产后芯片产能将较目前翻番,公司预计年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算),相当于2016年公司收入的4.3倍,长期成长空间巨大。就目前来看,Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体在航天航空、军工、汽车、消费电子领域需求巨大,国产化率较低,公司化合物半导体项目进展顺利,诸多项目已通过客户认证,预计2018年开始将逐步上量,泉州项目实施将扩大公司在产业链中的地位,为未来业绩成长打下坚实基础。

    盈利预测与投资建议:综合判断,预计公司2017-2019年可实现净利润32.5亿元、39.4亿元和46.7亿元,YOY分别增长50%、21%和19%,EPS为0.80元、0.96元和1.14元;目前股价对应2017-19年PE分别为29倍、24倍和20倍,考虑到公司行业地位稳固,化合物半导体产业增长潜力巨大。维持“买入”的投资建议。