龙马环卫:业绩符合预期,双轮驱动持续增长

事件:公司发布2017年业绩预告,预计2017年营业收入29.9-32.3亿元,同比增长35%到45%;归母净利润2.5-2.7亿元,同比增长20%到30%。

    业绩符合预期,“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展。公司围绕“环卫装备制造+环卫产业服务”协同发展战略,打造环卫纵向一体化环卫产业链,实现运营服务业带动制造业,制造业支持运营服务业的双向融合新格局。2017年公司“环卫装备制造”业务的产品产量与销量同比增长,“环卫服务产业”业务的市场区域布局进一步扩大,项目订单数、合同金额持续增加,两项业务营业收入均创历史新高,带动公司利润快速增长,业绩符合预期。

    环卫装备市场空间较大,公司为行业龙头竞争力持续提升。我国道路清扫面积持续提升,2012-2016年5年复合增速约为8.5%,2016年机械清扫率59.7%,同比提升4.2个百分点,距离发达国家80%以上机械清扫率仍存在较大发展空间,环卫装备行业处于快速发展阶段。公司以中高端产品为主,2016年环卫装备总销量7985台/套,同比增长33.4%,市占率达到7.4%,同比提升0.6个百分点,竞争力持续提升。2017年上半年公司环卫装备总销量为4205台/套,同比增长25%,持续保持较高增长良好趋势。

    环卫服务市场化快速推进,装备协同下业务规模突飞猛进。当前环卫服务市场化快速推进,公司2015年制定“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略,依托环卫装备领域的竞争优势、广泛的环卫领域客户资源向下游行业环卫服务领域延伸,同年环卫服务收入0.36亿元,开始贡献业绩,2017年上半年公司环卫服务收入达3.1亿元,超过2016年全年的2.9亿元,同比增长196.8%,业务规模突飞猛进。近期公司再次中标公安县城乡环卫一体化PPP项目,合同总金额3.68亿元,目前在手项目年化服务金额超过8亿元,有效保证公司环卫服务业务高速增长。

    定增落地,再添业绩增长动力。2017年12月公司以27.11元/股非公开发行募集资金7.3亿元,用于环卫装备综合配置服务、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设和补充流动资金。其中山东高速大比例认购后成为公司第三大股东,持股比例达到4.93%,后续有望进一步产生业务合作,再添业绩增长动力。

    盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为0.89元、1.19元、1.57元,对应PE分别为28倍、21倍、16倍,未来3年业绩复合增速30.6%,给予公司2018年26倍估值,对应目标价30.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:环卫设备市场竞争加剧,环卫PPP项目落地或低于预期。