三安光电:全年保持高增速,扩产与新业务打开新空间

事件:公司发布2017年度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润为3.15亿元-3.25亿元,同比增长45.39%-50.00%。2017年度扣非后净利润为2.63亿元-2.73亿元,同比增长51.15 %-56.89%。

    扩产遇上景气,全年业绩保持高增长。2017年是LED行业繁荣之年,公司本年度内大规模扩产,月产能从年初150万片左右扩至年终接近300万片,全年业绩增速创下2011年以来的最高值。在四季度公司策略性主动降价的情况下,公司单季度扣非后净利润环比仍有所上升,显示公司优秀的盈利能力与抗风险能力。

    LED行业繁荣持续,龙头高增长无忧。根据对行业扩产情况以及下游订单的调研,我们判断2018年供需结构仍然保持良性,价格稳定。需求端来看,LED照明渗透率还在持续上升中,车灯、红外、紫外等细分市场成长性良好,小间距显示屏仍处于爆发期,MiniLED与MicroLED商用渐行渐近,整体下游需求仍然强劲;供给端来看,行业扩产告一段落,2018年新增产能不多,同时海外产能向国内转移给大陆厂商带来全球市场。公司作为LED芯片龙头,将持续提升市场份额,享受行业新格局下的红利。

    化合物半导体业务有序推进,为公司成长打开新空间。公司具备GaAs HBT/pHEMT和 GaN SBD/FET 工艺实力,已经在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等方面深度布局,目前已陆续进入量产阶段。5G时代将至,射频器件量价齐升,三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇,公司也将面临LED新时代的价值重估。近期公司大举投资333亿投资化合物半导体项目,达产后预计年收入达270亿,是目前公司年收入的3倍,可以预见,公司未来的体量远不止于当前。

    盈利预测与估值。根据公司四季度情况,我们预计公司2017~2019年营收分别达86.54/124.21/160.09亿元,净利润分别为32.10/44.06/58.16亿元,对应PE分别为31.6/23.1/17.5,维持“买入”评级。

    风险提示。LED下游需求衰退;化合物半导体业务进展不达预期。