上港集团2017年业绩快报点评:非经常性收益大增导致2017年利润同比增速66%,港口业务稳定增长,自贸港有望释放政策红利

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡 日期:2018-01-16

事件:公司公告2017年业绩快报:非经常性收益大致导致利润大幅增长,业务量持续创新高

    财务数据:2017年全年公司实现营业收入373.3亿元,同比增长19%;实现归母净利润115.3亿元,同比增长66.1%;实现归母扣非净利润为64.6亿元,同比增长5.9%。EPS0.4974元。

    经营数据:业务量方面,2017年公司实现货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.14%;实现集装箱吞吐量4023.3万TEU,同比增长8.35%,在2017年全国集装箱港口吞吐量排名中继续领跑第一位,并且成为国内首个完成4000万TEU集装箱吞吐的港口。

    1.非经常性收益大致导致利润大幅增长

    公司非经常性损益与上年同期相比,预计增加约人民币42.3亿元。

    1)非同一控制下合并星外滩,增加净利17亿元

    2017年12月26日,公司以60亿元成功竞得星外滩50%股权(此前为公司联营企业,持股50%不并表),12月31日起移交公司,纳入合并范围。该事项影响利润22.6亿元,增加归属净利约17亿元。

    2)对邮储银行股权投资核算方法转换,增加归属净利19.8亿元

    公司此前持股邮储银行4.13%股权,作为可供出售金融资产核算。2017年10月20日因公司副总裁丁向明任职邮储银行董事,并担任风险管理委员会、社会责任委员会委员,公司对邮储银行可施加重大影响,估根据会计准则,调整该投资为长期股权投资,增加归属净利约19.8亿元。

    3)处置招商银行股票带来投资收益5.1亿,增厚利润3.8亿元

    2.受益外贸经济回暖,带动主业集装箱吞吐增速回升;公司地产业务进入收获期

    1)2017年世界经济温和复苏,国内经济稳中向好,推动了我国全年外贸进出口持续增长。其中出口15.33万亿元,增长10.8%;进口12.46万亿元,增长18.7%;进出口数据持续回暖下,提升了对于集装箱周转吞吐的需求, 公司作为长江经济带重要进出港口,2017年港口集装箱吞吐量持续得到增长,创下4000万TEU以上吞吐量。

    目前公司洋山港码头四期自动化码头顺利投产,产能设计年通过能力初期为400万标准箱,远期为630万标准箱。预计2018年全球外贸环境稳中向好,美国减税政策将提振全球集装箱吞吐需求,公司集装箱业务有望继续维持稳定增长。

    2)公司地产业务主要项目包括有星外滩、上海长滩、军工路项目,未来四年有望逐步释放年均30亿以上业绩。

    3.自贸港建设规划持续推进,公司有望受益政策红利

    目前自由贸易港建设规划已上报国务院,预计18年有望政策落地。同时上海市城市总体规划(2017-2035年)中再次提到探索建设自由贸易港,而交通部近期也谈到推进区域港口资源整合,推动自由贸易港建设。密集的政策将使得自由贸易港成为18年重要发展机遇,而公司将是自由贸易港建设排头兵,主题催化明显;自由贸易港有望推动上港在中转箱业务的占比,吸引韩国釜山以及新加坡地区的中转箱量回流至上海港口;同时在一带一路建设下,自由贸易港有望带来更多政策红利,保障公司未来集装箱主业的稳健发展。

    4.投资建议

    根据业绩快报2017年公司实现归属净利115.3亿元,对应14.1倍PE,扣非净利65亿元,预计公司2018-19年实现归母净利润113、122亿元,对应PE分别为14/13倍,自由贸易港建设有望给公司带来主题催化,维持“推荐”评级。

    风险提示:集装箱吞吐量下滑,地产业务销售困难,自贸港政策推进不及预期。

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