苏宁环球:项目资源优质,关注企业价值修复

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋,郭镇,李飞 日期:2018-01-15

地产支撑主营业绩规模。

    17年前三季度公司实现房地产业务销售回款约30亿元,与16年同期相比下降50.7%,南京市场的限购限价政策是限制公司地产业务规模增长的主要原因。17年上半年签约销售均价为14444元/平米,与去年相比提高17%。在南京江北地区大量的优质资源及其他三线城市的历史储备,公司地产开发在未来几年依旧可以获得稳定发展的潜力。

    转型节奏持续,期待形成新业绩增长点。

    苏宁环球以地产开发为主,向“大文体、大健康、大金融”的转型目标从14年提出开始稳步推进,在多种业务拓展方面都取得了令人瞩目的成果。经过多年的布局和准备,公司在稳定房地产主业的基础上,持续稳定推进文体、健康、金融的产业转型工作,产业投资项目纷纷落地。

    南京引进人才政策放松,关注区域政策催化。

    南京将调整人才落户政策,允许研究生以上学历及40岁以下的本科学历等人才先落户再就业。户籍政策的放松对于购房需求将会形成潜在的支撑,对于苏宁环球而言,公司南京市内土地储备规模占比超过70%,边际政策的宽松对于企业盈利水平的改善有积极影响。

    预计17、18年的业绩分别为0.34和0.39元,维持为“买入”评级。

    目前公司在手未结算项目储备规模为301万方,开发类项目净权益增加值101.6亿元,公司纯地产业务价值相对目前股价折价率为4.0%,每股NAV5.83元/股。按照最新股价PE水平分别为16.2倍、14.1倍。

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