中国巨石:持续成长的全球玻纤龙头

业绩继续高增长。2017年前三季度公司实现营业收入64.4亿元,同比增长16.7%,归属母公司净利润15.5亿元,同比增长35.9%;其中Q3营业收入23.6亿元,同比增长31%,归属母公司净利润5.5亿元,同比增长43.5%。业绩增长主要来自两个方面:一方面是产销量增加,2016年桐乡本部年产36万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线(二期工程)冷修技改完工复产和埃及年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目(二期)完工投产,以及2017年巨石攀登年产5000万米电子布生产线技改项目点火;另一方面是高端产品占比提高,全球玻纤行业继续稳定增长,玻纤纱产量稳中有增,市场价格总体保持平稳,公司增强热塑性产品比重进一步增大。

    国际化战略稳步推进。继埃及一期、二期项目全面投产后,埃及三期年产4万吨高性能玻璃纤维生产线2017年三季度建成投产,至此埃及总产能达到20万吨。美国年产8万吨玻璃纤维生产线预计将于2018年四季度建成投产,公司计划在印度建设年产10万吨玻纤生产线,进一步拓展海外市场份额。

    产业一体化进展显著。2017年上半年桐乡年产60万吨叶腊石微粉生产线扩建项目正式开工建设,项目建成后将切实保障桐乡生产基地的原材料供应;巨石集团有限公司年产10万吨不饱和聚酯树脂生产线建设项目将于三季度投产,标志着公司在提供“玻纤+树脂”复合材料综合服务解决方案上,在产业结构调整、相关多元化发展上迈出了实质性步伐。2016年,公司实现参股连云港中复连众复合材料集团有限公司,下游产业链得到实质延伸,业务整合水平进一步提高。

    评级面临的主要风险。

    玻纤需求低于预期,新增产能高于预期。

    估值。

    预计2017-2019年公司净利润分别20.51、25.01和31.00亿元,EPS分别为0.84、1.03和1.28元,给予买入评级。