分众传媒:高护城河及广阔潜在发展空间成就生活圈媒体巨头

分众传媒成立于2003年,是国内最大的户外广告媒体提供商,拥有楼宇电视、楼宇海报、影院广告、卖场广告等业务。公司于2005年7月在美国纳斯达克上市(股票代码FMCN),2006年公司通过收购聚众传媒和框架传媒确立起电梯媒体领域绝对垄断地位。公司于2013年5月完成私有化退市,并于2015年12月借壳七喜控股在A股上市,是国内市值最大的文化传媒类上市公司。目标价16元,建议谨慎买入。

    支撑评级的要点。

    公司在楼宇广告领域拥有绝对的垄断地位。公司的楼宇媒体业务在国内拥有绝对垄断地位,已形成了覆盖全国290多个城市的生活圈媒体网络,其中框架媒体业务市场份额超过70%,楼宇视频媒体业务市场份额超过95%;自营楼宇屏幕媒体约22.5万台,自营框架媒体约114.5万个,影院媒体签约影院超过1610家,银幕超10600块。

    广告媒介市场结构性变化加剧,楼宇广告收益显著。2015年以来,随着互联网不断发展,广告媒介领域正在发生结构性变化,传统广告平台市场份额在互联网营销的挤压下不断收缩,公司所处的楼宇及影院广告市场由于其天然的位置优势,是近年来少数刊例花费增长接近20%的细分媒介领域。此外,公司作为行业的领导者,拥有强大的市场定价和议价能力,能有效把握行业市场的主导权。未来随着广告市场的整体回暖,公司所处领域市场增速有望进一步提升。

    持续外延并购投资,扩大媒体生活圈生态建设。2016年以来,公司通过外延参股投资,扩大生活圈媒体生态建设。投资数禾科技,进军城市白领金融理财领域;发起体育产业基金,先后投资咕咚APP和WME|IMG公司;出资3亿元投资英雄体育,试水电子竞技产业;成立超30亿产业基金,加快生态圈扩建。

    评级面临的主要风险。

    营销行业结构发生变化,产业政策变更。

    估值。

    预计公司2017-2019年实现每股收益0.45、0.53和0.61元,对应当前市盈率约为30、26和23倍,给予公司谨慎买入评级,目标价格16元。